金禄电子：聚焦BMS迎风口，储能接力增长

业绩简评2023年 1月 30日晚，公司发布 2022年年报业绩预告，预计 2022年实现收入 15.0亿元（同比+12.73%），归母净利润 1.41亿元（同比+40.87%），实现扣非归母净利 1.35亿元（同比+44.48%）。单季度来看，公司 22Q4实现营收 3.7亿元（环比-3%），归母净利 0.43亿元（环比+9%），扣非归母净利 0.42亿元（环比+10%）。

经营分析聚焦 BMS 抓住新能源车增长风口，成本下降盈利回升。公司利润大幅增长，主要源于两方面原因：1）公司是主要布局在新能源汽车领域的 PCB 供应商，2021年汽车电子营收占比 46%，其中主要聚焦于新能源车相关的 BMS 系统（电池管理系统），同时参与到储能产品开发中，在新能源车销售量快速增长、储能需求爆发的 2022年收入实现稳定增长；2）2022年覆铜板、铜等 PCB 上游主要材料形成趋势性降价，再叠加公司上市后相对供应商议价能力显著提升，因此公司成本在 2022年显著改善，盈利能力回升，得以实现利润增速超越收入增速。

前沿布局占据发展先机，储能接力增长。公司相较其他可比公司竞争优势更为突出：1）公司汽车电子占比达到 46%，产品布局以BMS 为主，深度参与到新能源车高速发展中，未来有望顺利拓展至储能板块；2）深度绑定宁德时代（公司供应份额 60%，并且宁德通过长江晨道间接持有公司股权 7.19%），借助大客户效应，公司BMS 产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。

盈利预测、估值与评级新能源领域正面临快速发展机会，公司通过 IPO 募集到 11.5亿元建设年产 120万平方米新产能（发行 3779万股，发行价 30.38元/股，较募投项目计划超募 3.6亿元）。前次预测我们低估了公司盈利回升幅度，上调公司 2022~2024年归母净利润为 1.41（上调6%）/2.3/3.3亿元，对应 EPS 为 0.93/1.52/2.17元，对应 PE 为28X/17X/12X，继续给予“买入”评级。

风险提示需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险；

限售股解禁风险。

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