1.新能源汽车 上海市延续实施新能源车置换补贴我们认为，在国家新能源汽车补贴正式退出的背景下，上海市延续实施新能源汽车置换补贴政策，有望推动当地新能源汽车产业持续向好发展。据盖世汽车研究院整理，2022 年全年，上海市新能源乘用车销量达33 万辆，新能源乘用车渗透率超45%。作为全国新能源产业集聚度排行前列的城市，上海市的地方补贴政策有望起到带动作用，持续推动国内新能源汽车销量增长及渗透率的提升。
特斯拉公布2022 年第四季度业绩我们认为：1）特斯拉披露2022 年第四季度业绩，第四季度毛利率同环比均有所下降，GAAP 毛利率及汽车业务毛利率环比分别下降1.3、2.0 个百分点至23.8%、25.9%， 但仍旧保持高盈利能力；第四季度电动车产量及交付量均处于40 万辆以上的高水平。
2）短期看，特斯拉继续转向针对不同区域市场更加均衡的生产和交付，每季度第三个月的交付量占比由第二季度的74%下降至第三季度的64%和第四季度的51%，成本有望不断下降。中长期看，全球电动化趋势明确叠加自身产能不断上升以及降价刺激销量，产销量有望持续增长。
3）随着特斯拉4680 电池应用规模的扩大，预计将带动产业链的技术持续升级，高镍正极材料、硅基负极、新型锂盐以及导电剂等环节将迎来机遇。
4）2022 年储能行业正式进入高速发展阶段，特斯拉受益于行业增长而获得了表现亮眼的储能业务业绩。2021 年特斯拉影响力报告中提出2030 年新增储能部署量1500GWh，2022 年新增储能部署量仅为6.5GWh，未来仍将有很大成长空间(达到1500GWh 所需CAGR 为97% )，储能将成为特斯拉业务版图中重要部分。
核心观点：国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线：1）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。
2）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。
3）快充：需求持续提升，有望带动负极材料、CNT 导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升。
4）长续航以及高能量密度需求下，三元材料高镍化、高电压化、单晶化，硅负极、导电剂以及新型锂盐等需求扩大。
5）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河。
6）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术、业务实力不断增强，多元化布局带来更多亮点的优质企业。
7）具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。
8）上游原材料端价格回归有望带动中游电池端的盈利修复。
9）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG 化学等动力电池供应链。
10）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的。
11）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的。
12）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节。
13）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。
受益标的： 宁德时代、科达利、璞泰来、天奈科技、宝明科技、骄成超声、双星新材、鼎胜新材、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德等。
2.新能源 风光大基地项目持续推进2023 年1 月19 日，国务院新闻办公室发布《新时代的中国绿色发展》白皮书，并于当日上午10 时举行新闻发布会，国家发展改革委副主任赵辰昕介绍，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的4.5 亿千瓦大型风电光伏基地的建设正在非常顺利推进， 第一批约1 亿千瓦的项目全部开工，第二批、第三批项目也都在陆续推进。
我们认为，集中式地面电站是我国光伏需求的重要组成部分，伴随着光伏产业链价格回落，收益率提升有望推动后 续大基地项目加速落地， 2023 年光伏装机规模成长可期。
2022 年风电新增装机37.63GW，预计2023 年风电装机将迎高速增长随着疫情影响消除、前期招标规模支撑等因素，23 年陆风、海风装机规模有望迎来高速增长。2022 年，全年实际并网量37.63GW，同比下降21%，低于我们此前预期；12 月新增装机量15.11GW，较11 月装机数据（1.38GW）环比提升995%，同比下降34%。根据我们不完全统计，截至12 月31 日，2022 年风电主机招标规模累计达到 95.35GW（不含中国电建集中招标以及国电投招标框架） ， 其中陆上风电招标83.64GW（不含中国电建 15GW 集中采购），海上风电招标11.71GW（不含国电投 10.5GW 海上风电招标框架及中国电建1GW 集中招标）。我们预计2023 年我国新增风电装机70-75GW，其中陆上风电新增装机规模 60-65GW，海上风电装机规模10-12GW。
核心观点：（1）光伏光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。
近期，产业链整体价格出现下行，特别是硅料和硅片产品价格下调明显，主要由于供需两端的共同作用导致：1）硅料端产能释放，硅料价格开启加速下行通道；硅片端供应提升，考虑稼动率和库存情况，硅片价格出现明显下跌。2）本身需求端季节因素影响，国内临近春节假期叠加海外圣诞节，安装需求下降，同时，市场多有“买涨不买跌”心态，整体处于观望状态。
供需关系错配导致光伏产业链短期量价经历阵痛期，但作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显的影响。同时，受益于项目安装速度较快，预计年内量价间将实现自平衡，本轮跌价企稳后，终端收益率提升将刺激下游需求出现明显拐点。
行业发展趋势上，我们认为，1）需求结构上，重点看好价格刺激下的集中式电站的需求反弹；2）新技术应用上，随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N 型特别是TOPCon 产品占比有望持续提升，将有望在迭代窗口期享受更高溢价；3）看好胶膜在需求刺激下的规模放量+盈利修复、关注支架等辅材环节需求提升机遇；4）硅料价格快速下跌，产业链向下传导。①短期看电池片+组件环节受益上游利润释放，具备较高价格交付订单的组件厂商盈利水平有望提升，除头部厂商外，二三线也有望迎来修复机遇；②中长期看，新技术溢价及具备渠道优势的相关一体化组件厂商竞争力显现。
受益标的：海优新材、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、德业股份、福斯特、通威股份、天合光能、TCL 中环、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、钧达股份等。
（ 2 ）风电短期来看，风电招标量快速增长：①截止到2022 年12 月31日，风电项目的招标规模达109.3GW（含框架），行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，1-12 月央、国企累计招标达106.96GW，占总招标量的98%；民企公开招标仅统计到2.35GW，行业需求有所支撑。22 年招标规模同比21 年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2022 年1-12 月份央企风电中标项目累计79.54GW（不含中核、平高集团、中国能建框架采购，故少5GW），其中陆上风电含塔筒最高中标均价2399 元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标均价为2230 元/kW；海上风电含塔筒最高中标均价4580 元/kW，不含塔筒最高中标均价3830 元/kW。
受益标的： 大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份、起帆电缆、万马股份、天顺风能、天能重工、泰胜风能、广大特材、新强联、长盛轴承、五洲新春、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。
（3）储能在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下，海外与国内、户储和大储呈现需求共振，预计储能市场步入高景气度赛道。
户用储能：欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力； 大储：国内招中标量持续向上，政策持续完善，激发商业模式优化；上游端电池成本有望下行、光伏产业链价格下行为新能源配储腾出成本空间，储能产业发展环境改善，加速推动国内新能源配储需求提升；海外美国大储已具备独立运作经济性，IRA 法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的大幅下降，2023 年有望大规模放量。
技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好：1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益；2）逆变器：PCS 与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益；3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。
4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。
5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。
受益标的：阳光电源、科士达、盛弘股份、智光电气、金盘科技、德业股份、上能电气、锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技、同力日升、华宝新能等。
3.风险提示新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
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