美联新材：主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电普鲁士龙头

公司发布2022年度 业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515 亿元，同增359%-483%。

三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。

而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四川省达州市充沛的天然气及矿产资源优势、地方政府强力支撑及配套齐全的园区，加快项目建设进而巩固现有业务优势，提升市场话语权及盈利水平。

隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩公司目前4 条隔膜产线全部建成投产，合计 3 亿平产能；在不断拓展客户过程中坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023 年或将新增 4 亿平产能，远期规划或将超15 亿平，从新进入者进一步抢占份额；产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。同时进一步研发半固态电池与钠电池隔膜，立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。

高效执行力与技术原料优势打造钠电普鲁士体系龙头，上下游合作推进应用落地公司布局钠电池领域，不断建立合作，与深圳华钠新材合作并持有其7%股权，与七彩化学成立合资公司计划建设18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，与七彩化学、湖南立方新能源战略合作钠电池正负极材料普鲁士蓝白，推进应用落地，有望打造钠电普鲁士体系龙头。公司在技术方面有自身化学品与氰化物的技术工艺积累以及合作方七彩化学对于鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势；持有稀缺氰化物生产许可及三十余年生产经验，30 万吨氰化钠产能领先全球，有力支撑正极材料扩张，一体化生产有利于降本；而与下游电池厂合作开拓应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。

投资建议：预计公司22/23/24 归母净利润至3.3/5.1/7.45 亿元（前值3.72/5.52/8亿元），对应P/E 为29x/19x/13x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

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