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国防装备行业周报(2023年1月第2周):航空工业引领军工央企资产证券化;强化军工“内...

【核心组合】中直股份、航发控制、中航高科、西部超导、图南股份、中航西飞、航发动力、派克新材、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中国船舶【重点股池】鸿远电子、洪都航空、中兵红箭、振华科技、火炬电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、光威复材、华秦科技、三角防务、航宇科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、航天彩虹、亚星锚链、中国海防、新兴装备、广联航空、长盈通【上周报告】【国防军工】大制造央企专题:中国航空工业集团,航空装备铸就中国力量;【鸿远电子】深度:特种陶瓷电容小巨人,受益航天强国增长可期;【中直股份】拟发行股份收购集团资产,内生外延双轮驱动逻辑验证;【中航重机】两强签订合作框架协议,强强联合锻造产业赋能;【国防军工】内生外延双轮驱动,推荐中国力量组合。

【本周观点】(1)昌飞、哈飞、成飞集团有望相继注入上市公司,军工“外延”增长逻辑不断印证。1月9日中直股份公告拟发行股份收购昌飞、哈飞集团两大直升机总装资产,1月11日中航电测公告筹划发行股份收购成飞集团。军工央企“外延”注入加速,航空工业集团积极推进国有企业改革、提高上市公司质量,预计将引领新一轮军工央企资产证券化。(2)国防军工2023年度策略-内生外延,下游渐强:2023年为“十四五”第三年,“时间过半、任务过半”,国防行业整体趋势向上;后期行业规模效应+精细化管理持续加强,“小核心大协作”为发展趋势;相对上游和中游,下游主机厂业绩弹性更大,推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。(3)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。2022年初以来申万国防指数累计下跌27%,当前整体PE-TTM为52倍,处于过去十年历史的7%分位,中长期配置价值凸显,建议加配国防军工。

【核心观点】国防军工12字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品。(1)国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2)“外延”增长方向明确:国家推动国企改革,未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮,关注军工集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为增长提供动力:中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业,军机“十四五”复合增速约22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高。

1)主机厂:中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、大立科技、中国海防。

风险提示:1)股权激励、资产证券化节奏低于预期2)重要产品交付不及预期。





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