泡泡玛特：Q1维持高增，表现靓丽

公司发布22Q1经营数据：收入同增65%-70%，维持高增、表现靓丽！投资要点渠道多元高增，线上靓丽兑现分渠道来看：（1）零售店同增75-80%，3月中下旬上海等地疫情扰动较为明显，但公司开店&同店的情况表现依然强势（21年末零售店288家，较21年中增加73家、较20年末净增加106家）；（2）机器人商店同增5%-10%，整体表现稳健；（3）泡泡玛特抽盒机同增115%-120%，高粘性&高复购率贡献高增动能，兑现靓丽。（4）其他线上同增65%-70%，其中天猫旗舰店同增60%-65%，京东旗舰店同增105%-110%，维持强势表现；（5）批发及其他渠道同增25%-30%。

疫后复苏可期，全年高成长依然值得期待短期疫情影响尚存，疫后复苏可期、全年高成长依然值得期待。（1）22Q1推新节奏加快、MEGA占比提升，期内推出MEGAMoncler、韩美林等系列联盟产品；22Q2延续高质高速推新节奏，近期推出SkullPanda亚当斯一家、Mega樱桃小丸子系列有望贡献靓丽增量。考虑公司IP运营实力强劲&储备充足，MEGA系列加速推新，看好全年量价齐升；（2）海外扩店加速，22A预期新开40-50家门店。其中日本、东南亚、港澳销售强劲，据报道400%SpaceMolly系列上市首周售出超1万体；此外，Shopee泰国和马来西亚官方店、大洋洲线下首店亦于近期投入运营，出海业务有望贡献新亮点。

盈利预测及估值公司IP运营实力强劲，海外业务贡献增量，我们预计2022-2024年公司实现收入65.09/87.48/111.55亿元，同比增长44.96%/34.39%/27.52%；归母净利润12.68/16.60/20.62亿元，同比增长48.51%/30.90%/24.16%，对应PE30.50X/23.30X/18.77X，维持买入评级。

风险提示疫情反复影响，新品推广不及预期，海外推广不及预期，原材料大幅上涨