中航高科点评报告：航空新材料业务增长稳健，Q1业绩表现符合预期

报告关键要素:

4月 23日，中航高科发布了 2022年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入 11.55亿元，同比增长 16.64%。实现归母净利润 2.91亿元，同比增长 22.74%。

投资要点:

航空复材交付同比持续增长，增厚公司利润：分板块来看，1.航空新材料一季度产品交付持续增长，板块实现营业收入 11.34亿元，同比增长 17.11%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.09亿元，同比增长18.52%。2.机床装备业务受疫情影响交付减少，板块实现营业收入1632.89万元，同比下滑 36.27%；由于期间费用减少，板块同比减亏。

整体来看，公司一季度维持稳健增长，业绩表现符合预期。且由于盈利性更高的航空新材料业务占比提升，公司营利增幅大于营收增幅。公司预计 2022年实现营业收入 45亿元，利润总额 8.93亿元，当前完成进度分别为 25.67%和 32.59%，一季度完成度可观。另根据公司财务报表显示，截至报告期末公司应收账款约 22.7亿元，应付账款为 11.8亿元，分别较 2021年末增长了 61.1%和 69.4%，主要系航空复材销售规模增长，相应地公司物资采购增加所致。可见公司当前在手及预期订单量充足，对于顺利达成 2022年经营目标，我们持看好态度。

优材百慕增资安排预计于 2022年上半年完成：公司子公司优材百慕深耕飞机刹车制动系统产业数十年，当前产品研发及制造工作已逐渐延伸至兵器、航天、轨道交通等领域。2021年，优材百慕顺利完成了北交所公开挂牌增资，成功引入航空工业产业基金、陕西迪智、右岸投资、结构调整基金以及联合投资方共计 5家投资者，预计 2022年上半年将完成相关增资安排。完成增资后，公司对于优材百慕的控制权将不会变更，持股比例将下调至 44.98%。新增投资者丰富的产业资源将在未来助力优材百慕实现高质量发展。

盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 8.20、10.60、13.17亿元，对应的 PE 分别为 33.0、25.5、20.6（对应 2022年 4月 22日收盘价 19.43元），维持“增持”评级。

风险因素：军工产业链相关企业导致信息不透明、原材料价格大幅波动、疫情导致产品生产交付进度不及预期。