南玻A：计提减值影响利润，电光驱动未来可期

事件概述4月25日，公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入136.29亿元 ， 同 比 增 长27.72%， 实 现 归 母 净 利 润15.29亿 元 ， 同 比 增 长96.24%。

计提减值准备，影响净利润。报告期内公司累计计提资产减值准备约11.36亿元，资产减值后，2021年公司归母净利润15.29亿元，同比增长96.24%。其中，针对太阳能业务资产计提资产减值准备约7亿元，减值后太阳能及其他业务净利润为-6.72亿元。

积极扩大光伏玻璃产能，加速规模化布局。截至2021年底在东莞、吴江拥有两条光伏压延玻璃原片生产线，年产约43万吨光伏压延玻璃原片，并拥有7200万平米/年光伏玻璃深加工产能。凤阳在建4条日熔量为1200吨的光伏玻璃生产线和咸宁在建1条日熔量1200吨光伏玻璃生产线正按计划有序推进中，预计在2022Q2起分批逐步点火投入运行。

电子玻璃成功打开国内高端市场，高铝三代产品完成认证。2021年，公司高铝二代（KK6）锂铝硅酸盐电子玻璃产品在国内高端品牌客户中有大量使用，标志着南玻电子玻璃业务成功打开国内高端客户市场。同时，年内咸宁光电高铝二代升级产品KK6-P顺利产业化，高铝三代产品完成验证。

投资建议公司电子、光伏玻璃成长性突出，随着电子玻璃进一步量产销售和光伏玻璃扩产能，公司盈利能力将进一步提升。我们预测公司 2022-2024年营业收入分别同比增长 16.4%、16%、13.1%至 158.60、183.91、207.98亿元，归母净利润分别同比增长 34.2%、19.5%、18.4%至 20.52、24.51、29.02亿元，EPS 分别为 0.67/0.8/0.95元/股，对应 4月 25日股价，PE 分别为 8/7/6X，维持“增持” 评级。

风险提示产能扩张不及预期；玻璃价格大幅下跌风险；电子玻璃国产替代不及预期。