蓝晓科技2021年报点评：基础业务与大项目协同，公司进入发展快车道

事件：2022年4月22日，蓝晓科技发布2021年年报：实现营业收入11.95亿元，同比上升29.51%；实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元，同比上升53.85%；加权平均净资产收益率为16.43%，同比增加1.57个百分点。销售毛利率44.57%，同比减少2.05个百分点；销售净利率25.56%，同比上升4.37个百分点。

其中，2021年Q4实现营收3.04亿元，同比+26.46%，环比-9.36%；实现归母净利润0.73亿元，同比+92.94%，环比-16.23%。销售毛利率39.77%，同比减少2.88个百分点，环比减少5.53个百分点；销售净利率23.28%，同比增加7.67个百分点，环比减少2.51个百分点。

同时，公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营收3.32亿元，同比+13.20%，环比+9.18%；实现归母净利润0.81亿元，同比-7.79%，环比+9.99%。

销售毛利率43.38%，同比减少6.22个百分点，环比增加3.61个百分点；销售净利率23.71%，同比减少5.30个百分点，环比增加0.43个百分点。

点评：基础业务增长强劲，公司业绩实现高速增长2021年，公司各板块下游需求旺盛，同时高陵和蒲城两大新产能持续释放，带动产销量快速增长，业绩实现大幅提升。其中，2021年公司实现营收11.95亿元，同比+29.51%；实现归母净利润3.11亿元，同比+53.85%。吸附分离材料实现销量32297.74万吨，同比增长58.53%；系统装置实现销量83套，同比增长13.70%。分业务板块来看，吸附材料实现营收9.01亿元，同比+52.49%，毛利率达42.80%，同比下滑2.93个百分点，主要由于原料价格提升所致；系统装置实现营收2.45亿元，同比-17.20%，毛利率达49.17%，同比增加2.46个百分点。

从大项目和基本业务来看，2021年大项目（藏格及锦泰一期）实现营收1.12亿元，同比-38.80%；基础业务实现营收10.83亿元，同比+46.35%。同时，扣除大项目后，基础业务净利润同比增速大于100%，增长强劲，随着公司已签约订单持续落地，公司将进入发展快车道。

期间费用方面，公司2021年销售/管理/财务费用率分别为2.74%/12.87%/0.20%，较去年同期变化分别为+0.17%/-2.02%/-4.21%，费用控制良好；同时，2021年公司经营活动产生现金流量净额达3.50亿元，同比增长34.51%，主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

下游多板块需求旺盛，2022年Q1业绩环比提升进入2022年，受益于下游应用领域多板块需求旺盛，公司销售订单增加，营业收入实现快速增长，其中2022年Q1，公司实现营业收入3.32亿元，同比增长13.20%，环比增长9.18%。归母净利润方面，2022年Q1公司实现归母净利润8.05亿元，同比下滑7.79%，环比提升9.99%。与去年同期相比，公司归母净利润有所下滑，主要由于原材料价格上涨导致成本抬升，其中2022年Q1公司毛利率达43.38%，同比下滑6.22个百分点；而相较于2021年Q4，公司归母净利润实现稳步增长，一方面受益于销售订单增加带来营收的提升，同时2022年Q1毛利率环比提升3.61个百分点，盈利能力得到边际改善。期间费用率方面，公司2022年Q1年销售/管理/财务费用率分别为1.68%/12.81%/0.64%，同比+0.07/-1.19/+1.25 pct，环比-3.45/+1.41/+2.60 pct；同时，2022年Q1公司经营活动产生现金流量净额达1.12亿元，同比上升110.27%，主要由于本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

盐湖提锂实现突破，金属资源多维度推进报告期内，公司以涉锂产业链为龙头，金属资源业务得到良好发展。在藏格、锦泰、五矿3个工业化盐湖提锂装置顺利投产后，公司紧抓新能源产业快速发展的给予，陆续签订锦泰二期、五矿二期改造、国能矿业、金海锂业、西藏珠峰、金昆仑锂业等多个订单，合同总额达到15.78亿元，合计碳酸锂/氢氧化锂产能5.8万吨，同时将负责结则茶卡盐湖15年委托运营，市场地位和竞争力不断增强。公司还广泛开展海外盐湖市场拓展，针对南美、欧洲、北美等地盐湖，提供定制化的中试设备及技术可行性方案。同时，公司持续拓宽湿法冶金业务维度，在红土镍矿提镍方面，公司开发的高效镍吸附剂在东亚镍矿的性能测试中，达到国际公司最好性能指标，并开发自有工艺，为海外客户提供近4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案；在钴回收方面，公司在刚果（金）获得整线合同，目前已经成功投产，并生产出钴产品，该项目将在业内起到示范拉动作用；在氧化铝母液提镓方面，公司始终保持较高的市场占有率，持续贡献稳定现金流，随着镓价格的回升，将持续增加营收贡献，2021年镓吸附材料实现收入1.05亿元，同比增长32%；在其它金属的湿法提取方面，提铀、提金、提钒、提钪等吸附材料总订单金额超过1.1亿元，实现多维度推进。

生命科学领域产能不断投放，部分产品取得市场突破2021年，公司生命科学领域相关吸附材料实现营收2.01亿元，同比增速高达41%，其中层析介质软胶实现收入4000余万元、微载体实现收入近2000万元、固相合成载体实现收入近6000万元。目前公司生命科学领域产品体系丰富，涵盖层析介质/色谱填料、多肽固相合成载体、核酸固相合成载体、细胞培养微载体、天然产物提取树脂、固定化酶载体等品种，拥有80多个产品型号，其中高载量高耐碱性proteinA亲和填料、病毒纯化填料（疫苗）、mRNA纯化亲和填料seplifeoligo dT20等多项重点产品完成客户验证，实现突破。同时，公司已建成年产20000L/年软胶生产线以及固相载体生产车间，2021年开工率达24.94%，产能持续释放中；2022年公司还将继续新建50000 L/年软胶生产线、基因工程实验室，持续为生命科学业务发展提供资源支持。

电子超纯水树脂实现国产替代，高端饮用水树脂突破放量2021年，公司水处理与超纯化领域吸附材料实现营收2.88亿元，同比增长69%。公司依托喷射法均粒技术，在电子级和核级吸附分离材料领域实现突破，逐步开始向京东方、华星光电等下游客户进行稳定供货，达到千万级别销售收入，与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。同时，公司在高端饮用水树脂领域，逐步完成国际顶尖认证，实现稳定供货。2021年，公司高端饮用水树脂销售超过2000方，同比增长约200%。鉴于该市场具有刚性需求，市场空间巨大，未来将为公司业务增长提供潜在市场空间。

以产业化为导向，坚持研发创新公司对国内外吸附分离技术的行业发展有着深刻的认知，多年持续技术创新，开展前瞻性布局。2021年，公司研发费用达7683万元，同比增长40.34%。截止报告期末，公司获得国内授权专利49项、PCT授权专利5项，处于申请阶段的专利40项。同时，公司以产业化作为研发的方向和最终目标，与下游用户保持密切合作，根据客户的实际情况开发先进性、实用性显著的产品和应用工艺，在市场竞争中赢得先机。

预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.31、7.54、9.97亿元，EPS为2.42、3.43、4.54元/股，对应PE为26、18、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。