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舍得酒业:川酒金花迈向复兴,百亿营收可期

来源:华福证券 作者:王瑾璐 2023-01-06 00:00:00
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川系历史名酒,复星入主赋能再启程。公司具有悠久的发展历史,在第五届全国评酒会沱牌曲酒入选“十七大名酒”,正式成为“川酒六朵金花”之一。2020年12月复星集团从天洋手下拍下公司股权成为公司实际控制人后,派驻多名高管进入舍得并保留原核心管理人员,新老管理人员结构合理,公司业绩增长快速,2021年公司营收为49.7亿元,同比增长84%;归母净利润为12.5亿元,同比增长114%。

? 白酒行业消费升级,老酒消费增长迅速,舍得系列抢占老酒热先机。

目前白酒行业进入存量竞争的时代,消费升级是白酒行业的主旋律,次高端酒价格带持续扩容。另外老酒消费发展迅速,据中国酒业协会的数据,从2013年到2021年的,老酒市场的销售额快速扩大10倍左右。舍得系列定位次高端价位带,享受价位带扩容红利,同时舍得拥有至少12万吨的老酒储备,通过差异化老酒策略在次高端市场独树一帜,有望抢占更多市场份额。2021年,公司中高档酒营收38.7亿元,同比增长82%.

? 高线光瓶酒发展迅速,沱牌复兴可期。受消费升级驱动,光瓶酒的主流价位带逐年攀升,未来50-100元高线光瓶酒将成为主流价格带。根据中国酒业协会,2022-2024光瓶酒市场预计保持16%的年增长速度。沱牌系列逐步发力沱牌特级T68和沱牌六粮,卡位50-100元价格带,切入光瓶酒赛道。2021年,公司低档酒营收7亿元,同比增长219%。

? 实施聚焦策略,打造重点市场。舍得酒业确立了“聚焦川冀鲁豫,提升东北西北,突破华东华南”的市场战略,聚焦资源打造一批重点市场,加快品牌的全国化布局,2022年H1公司经销商数量达到了2456个。川冀鲁豫为公司传统优势市场,东北布局较为成熟,品牌认可度较高,公司产品有望进一步渗透;环太湖区域消费能力强,潜在空间大;华南、西北等地区持续开拓中,有望为公司贡献新的增长点。

? 盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润将达到16/21.5/28.5亿元,三年同比增长29%/34%/32%,三年复合增速达32%,随着公司老酒策略的执行、沱牌的复兴和全国化的深入,未来公司有望持续高增,给予公司2023年35倍PE,对应目标价226元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。

? 风险提示: 次高端行业竞争激烈超预期的风险;渠道扩张不及预期风险;老酒市场发展低于预期风险;业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险;控股股东风险;经济下行风险。





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