广汽集团：广汽埃安销量高增，净利率环比向上

事件:广汽集团发布20222年一季度报告：报告期内公司实现营业收入232.68亿元，同比+45.21%，环比+15.40%；归属于上市公司股东的净利润30.09亿元，同比+27.17%，环比+46.71%。

投资要点：广汽埃安高歌猛进，“两田”销量稳健增长。2022年Q1，公司汽车累计销量60.82万辆，同比+22.48%；广汽埃安销量增速亮眼，累计销量4.49万辆，同比+154.85%；合资品牌增速稳健，本田、丰田累计销量21.24/24.70万辆，同比+16.75%/23.44%；新能源汽车累计销量5.28万辆，同比+144.80%。报告期内自主品牌汽车销量同比大幅增长，带动公司营业收入高增。

控费成效显著，净利率环比向上。报告期内公司毛利率6.12%，同比+0.57pct，环比-4.15pct，受原材料上涨及补贴退坡影响，毛利率明显承压；净利率12.94%，同比-1.85pct，环比+2.43pct，主要系费用端改善明显，一季度销售/管理/研发/财务费用率为4.96%/4.11%/1.04%/0.01%，环比-0.85/-2.06/-0.10/-0.29pct。“两田”稳健增速下，报告期内公司联营合营企业实现投资收益41.42亿元，同比+24.31%，环比+21.72%，贡献主要利润增量。

221021年自主新能源车销量同比增长777.35%。2021年，公司乘用车销量214.17万辆，同比+4.97％；其中，节能汽车（HEV）全年销量29.88万辆，同比+43.63％；新能源汽车销量14.29万辆，同比+77.35％。

广汽埃安投放AIONY、AIONSPlus和AIONVPlus三款新产品，进一步完善10-35万元新能源汽车核心市场的产品矩阵，埃安品牌全年累计销量12.02万辆，同比增长101.80％。AIONS、AIONY、AIONV终端销量均位居各自纯电细分市场前列，预计2022年将继续保持良好增长。

221021年广丰AAPSP升升116.16万元。2021年，广汽本田销量超78万辆，推出雅阁、型格、凌派等多款车型，品牌ASP达14.71万元，与2020年大致持平。广汽丰田销量82.8万辆，同比增长8.23％，主要系凯美瑞、汉兰达、赛那等高价车型相继投放市场，品牌ASP达15.64万元，同比提升1.16万元；其中，首款MPV车型赛那进入40万元豪华品牌价格区间；凯美瑞销量超过21万辆，同比增长17.08％，终端销量稳居中高级轿车细分市场首位。

新能源汽车扩建项目逐步落地，222022年产能增3300万辆。公司自主品牌新能源汽车产能扩建项目二期（10万辆／年）已于2022年2月竣工并投产，另有广汽丰田新能源车扩建二期项目（20万辆/年）、广汽本田新能源车扩建项目（12万辆/年）将分别于2022年和2024年建成，为公司新能源汽车业务的快速发展打好产能基础。

盈利预测和投资评级公司新能源汽车销量高速增长，合资品牌持续发力，预计公司2022-2024年实现主营业务收入982、1102、1199亿元，同比增速为30%、12%、9%；实现归母净利润96、1

12、138亿元，同比增速为30%、17%、24%，对应EPS分别为0.92、1.08、1.33元，对应当前股价的PE分别为

12、

10、8倍，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示自主新能源汽车销量增长不及预期；合资品牌销量增长不及预期；上游原材料价格持续上涨；终端涨价对销量影响超出预期；产能扩张进度不及预期。