水晶光电跟踪报告之五：2022Q2盈利能力增强，下半年关注汽车电子业务放量

公司发布2022 年半年度报告：2022H1 公司实现营收18.84 亿元（同比增长9.54%）； 归母净利润2.45 亿元（同比增加40.22%）；实现扣非归母净利润1.92 亿元（同比增加29.28%）；实现毛利率24.45%（同比增加3.50pct）；实现净利率13.69% （同比增加3.10pct）。 2022Q2 单季度公司实现营收9.38 亿元（同比增加9.83%，环比减少0.89%）；归母净利润1.31 亿元（同比增加66.49%，环比增加15.14 %）；实现扣非归母净利润1.12 亿元（同比增加59.57%，环比增加40.00%）；实现毛利率27.03%（同比增加5.31pct，环比增加5.13pct）；实现净利率14.75%（同比增加5.13pct，环比增加2.11pct）。

点评： 汽车电子业务快速发展，HUD 业务有望快速起量。2022H1 公司汽车电子业务为公司带来营收0.68 亿元（同比增加23.32%），营收占比3.59%（同比增加0.4pct）， 实现毛利率35.31%（同比增长1.52pct）。公司于东莞完成南方基地筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力。公司积极布局AR-HUD/W-HUD、激光雷达保护罩、车载摄像头等产品，其中AR-HUD 在红旗实现批量生产，在长安深蓝SL03 实现标配。同时在长城、比亚迪等车厂获得W-HUD 定点项目。展望未来，公司多款AR-HUD/W-HUD 产品有望在下半年快速放量；激光雷达保护罩产品已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础；同时为整车厂开发的智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。

夯实手机光学业务根基，增添光学业务飞跃新引擎。1）光学元器件业务：2022H1 实现营收10.85 亿元（同比增长12.29%），营收占比57.55%（同比增加1.41pct）， 实现毛利率24.63%（同比增加2.58pct）。光学元器件业务作为公司经营的“压舱石”，面对智能手机行业增速放缓、消费降级、产业链利润空间逐步压缩的寒冬， 公司一方面积极拓展海外市场，深挖大客户需求，同时，加快筹建越南工厂，并逐步形成量产交付能力，为海外客户就近提供配套服务，增加大客户粘性，扩大业务规模；另一方面结构性布局成熟业务和创新延展业务，针对传统光学滤光片等成熟业务，打造高品质、低成本竞争优势，市场份额逆势攀升；针对吸收反射复合型滤光片等延展性新业务，公司加大产品开发和市场推广力度， 提升新产品的量产和应用比重，保持技术和市场领先地位。此外，微型光学棱镜模块业务紧跟大客户进程快速提升工艺水平和量产能力，顺利实现公司重要业务战略卡位，为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。2）半导体光学业务：2022H1 实现营收1.25 亿元（同比下降24.81%），营收占比6.63%（同比下降3.02pct），实现毛利率34.87%（同比下降0.22pct）。营收下降主要系受全球手机终端消费降级影响及3D 摄像头的应用推广不及预期。公司持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser 等多项产品开发及市场推广，部分 3D 核心元器件已进入大客户供应链，配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩。未来公司将加大相关技术在汽车电子、机器人等领域的推广应用，坚定看好光学领域创新，人工智能、物联网等智能终端产业的蓬勃发展将助力公司半导体光学业务的持续稳定增长。

薄膜光学步入发展上升通道，竞争力与盈利能力双双强化。2022H1 公司薄膜业务实现营收4.60 亿元（同比增长21.20%），营收占比24.42%（同比增加2.35pct）， 实现毛利率14.98%（同比增长8.43pct）。作为公司第二大主业，上半年实现销售和盈利水平的提升，业务步入发展的上升通道。公司内实现在大客户端的份额提升与产品类别扩大，同时持续扩大平面中小摄像头盖板业务规模，为销售和利润提供主要支撑。同时围绕薄膜光学新业务，持续开发新平面产品，并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展，涉及汽车、智能穿戴、智能家居、游戏办公等领域，形成公司新的业务增长点。

反光材料营收稳中有升，新厂投产释放产能。2022H1公司反光材料业务实现营收1.36亿元（同比增长10.20%），营收占比7.23%（同比增加0.05pct）,实现毛利率39.76%（同比减少3.95pct）。上半年夜视丽完成新厂区建设并完成搬迁投用，有助于拓宽产品线、释放产能。公司布局中高端反光布业务，抢占国外市场，提升市场份额；同时微棱镜新品实现小批量生产销售，以汽车牌照应用端为代表的反光膜产品开始批量供货并获得客户满意口碑。

公司拟建新技改项目，为公司发展提供动能。公司拟建年产 3.46 亿套智能终端用光学组件技改项目。本项目生产的成像光学组件、生物识别光学组件以及精密薄膜光学面板、微型棱镜模块是智能移动终端的必须配套产品，公司也拥有精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体光学、3D 成像、混合显示等核心技术。通过引进曝光机、各类镀膜机、Zygo测量仪等国外先进设备，购置清洗机、切割机、丝印机、涂胶机等国产设备，建设形成年产 3.46 亿套智能终端用光学组件的生产能力，项目达产实现年销售收入15.18亿元，将为公司光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）等多项业务赋能。

维持“买入”评级：我们维持公司2022-2024年实现归母净利润为5.5/7.0/8.1亿元的预测，对应目前PE为37X/29X/25X。公司汽车电子业务今年有望快速放量，同时手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升，我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，疫情反弹影响供应链风险。