青岛港2022年一季报点评：22Q1归母净利润同比稳增4.8%，关注量价稳健增长

报告导读青岛港 22Q1归母净利润 11.42亿元，同比增长 4.8%； 扣非归母净利润11.01亿元，同比增长 4.9%。 量增价好业绩符合预期，关注北方港口龙头稳健价值。

投资要点22Q1归母净利润 11.42亿元， 盈利增速保持稳定1）收入端： 2022年一季度，公司通过市场开拓及内部挖潜，主营业务稳步增长，实现营收 45.50亿元，同比增长 18.4% 。

2）成本端， 22年一季度营业成本 30.00亿元，同比增长 25.4%。

3）净利端， 最终公司 22Q1实现归母净利润 11.42亿元，同比增长 4.75%；实现扣非归母净利润 11.01亿元，同比增长 4.86%。 此外现金流方面， 22Q1经营性现金流量净额同比大增 420.9%至 6.73亿元。 业绩符合预期。

一季度货物吞吐量 1.47亿吨， 保持稳增长经营数据稳增长： 22Q1青岛港货物吞吐量 1.47亿吨，同比增长 3.3%，集装箱吞吐量 590万标箱，同比增长 6.3%。按青岛大市港区口径看，内贸货物吞吐量同比+2.3%，外贸吞吐量+3.1%，吞吐量整体稳健增长。

疫情下增速不减： 当前青岛港自动化码头桥吊单机作业效率已达 52.7自然箱/小时，此外 4月 14日新开以星地中海航线扩大远洋网络布局。根据中港协统计，青岛港 4月中旬集装箱吞吐量同比增速超过 10%，全国多发疫情下仍有逆势增长。

费率端有望受益集装箱调整及格局优化区域整合： 1月 28日，青岛港集团 51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记， 相应青岛港股份实控人变为山东省国资委，进一步推动山东省区域港口格局改善。

费率调整： 叠加 2月 9日 QQCT 公告外贸 40英尺及 20英尺重箱装卸费分别上调约 14%、 12%，预期费率端持续改善向好。 我们测算对应 2021年业绩的静态利润弹性约 8%左右。

未来量价双升，看好公司稳增长带来的绝对收益价值吞吐量稳增长： 受益航线拓展及中转比例提升带动集装箱业务量增长，此外腹地需求回升及产能释放带动液散与干散吞吐量增长，将带来公司货物吞吐量稳健增长。

费率有望提升： 集装箱装卸费率公示费率上调叠加山东港口整合，公司实际费率有望持续提升。

量价双升有望带动公司业绩稳增长，估值低位关注绝对收益价值。

盈利预测及估值综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 43.93亿元、 49.13亿元、 54.83亿元，对应现股价 PE 分别为 7.8倍、 7.0倍、 6.2倍，维持“买入”评级。

风险提示： 中转箱业务推进不及预期；装卸费率下滑；疫情影响吞吐量不及预期。