事件:皓元医药 发布 2021 年年报,全年实现总营收 9.69 亿元,同比增长52.61%,剔除汇率影响,营收增幅超55.98%,归母净利润达1.91 亿元,同比增长48.70%;扣非归母净利润1.77 亿元,同比增加49.41%。境外收入3.60 亿元,同比增长25.22%。分季度看,2021Q4 营业收入为2.73 亿元,同比增长22.88%,环比增长13.35%,归母净利润0.47 亿元,同比下滑18.66%。
点评: 前端分子砌块与工具化合物业务持续发力。公司继续加强在分子砌块以及工具化合物领域研发力度,持续拓展产品种类,覆盖手性分子、新冠相关药物片段分子库的开发,并积极布局ADC 与CAR-T 领域,促进国内生命科学领域产学研一体化发展。截止报告期末,前端产品数累计超5.86 万种,“乐研”与“MCE”品牌价值得以不断增强,带动前端业务收入稳步上涨。报告期内,前端业务实现营收5.45 亿元,同比增长57.59%;营收占比56.24%,较上年略有提升,公司行业地位不断提高。
后端原料药与中间体业务稳固发展。公司重点开展了艾日布林、曲贝替定等极高难度原料药及中间体工艺研究开发,并已与国际知名药企签订销售分成合作协议;优化抗感染药物工艺路线,为客户研发抗新冠病毒药物提供原料药及中间体。公司自建马鞍山产业化基地有望于2022 年下半年逐步建成投产,自主产能将持续吸引更多CDMO 客户,公司发展将迈上新台阶。报告期内,后端业务实现收入4.17 亿元,同比增长46.32%,随着自建产能逐步落地,后端板块有望快速发展。
收购药源药物,逐步补全CXO 业务版图。2022 年3 月4 日,公司发布公告,将以发行股份及支付现金的方式收购药源药物100%股权,标的资产价格预计不超过4.2 亿元。通过本次收购,公司将业务进一步向后端延伸,打造中间体、原料药、制剂一体化的综合性医药研发服务,实现CXO 领域全产业链布局,公司行业综合竞争实力将得到进一步提高。
研发投入不断增加,稳固新药研发全产业链技术优势。公司报告期内,公司持续加大研发投入,研发费用达1.03 亿元,同比增长59.65%,新增技术人员近400 人。公司技术团队中硕博以上学历超300 人,能够实现从前端分子砌块/工具化合物到小试、中试、放大等全面的化学设计、工艺研究、规模化生产等相关产品与服务,具备极强的新药研发全产业链竞争优势。
盈利预测:预计2022-2024 年公司收入分别为15.55/22.54/31.68 亿元,同比增长60.4%/45.0%/40.6%。归母净利润分别为3.41/4.92/6.88 亿元,同比增长78.4%/44.3%/40.0% , 对应2022-2024 年EPS 分别为4.58/6.61/9.26 元,PE 为29/20/15 倍。
风险因素:新品研发进度不及预期;客户拓展不及预期,新增订单量不及预期,新建产能进度不及预期。