盛剑环境年报&一季报点评：泛半导体废气治理需求旺盛，公司业绩增长可期

盛剑环境发布年报及一季报：

1）2021年：实现营业收入 12.33亿元，同比增加 31.49%；实现归母净利润 1.52亿元，同比增加 25.28%。

2）2022Q1：实现营收 1.89亿元，同比增加 7.53%；实现归母净利润 0.14亿元，同比增加 17.81%。

投资要点：

光电显示与集成电路应用领域双轮驱动，在手订单达 10.22亿元。

2021年公司光电显示、集成电路行业收入占主营业务比例分别为42.89%/46.52%，已实现“双轮驱动”格局。公司受益于泛半导体领域国产替代及产业低碳环保要求，订单需求饱满。2021年公司新签订单总金额 14.38亿元（含税），同比 55.44%，目前在手订单金额约10.22亿元（含税，含已中标未签合同、意向性订单），为后续业务开展提供坚实基础。在旺盛的需求驱动下，公司 2021年净利润同比25.28%、2022Q1净利润同比 17.81%。

加大研发投入，泛半导体制程附属设备取得进展。2021年公司研发投入 0.56亿元，同比 44.36%，截至目前，公司及子公司有效专利共 243件，其中发明专利 6件，实用新型专利 221件，软件登记 15件，外观设计专利 1件。公司 IPO 募投的“国产半导体制程附属设备及关键零部件项目”，拟分两期投资建设，旨在打造一个集研发、制造、销售和维保服务为一体的国产先进半导体附属装备平台。2021年公司泛半导体制程附属设备销量稳步提升，实现收入 1.62亿元，同比增长 424.88%。公司湿电子化学品供应与回收再生系统业务实现营业收入 0.86亿元，同比增长 70.75%，并实现了 PGMEA 组分的客户厂内回收再生。

公司主要产能建设位于江苏，或受疫情影响较小。据招股书披露，2016年公司在江苏省昆山市购置土地筹建研发制造基地，江苏盛剑研发制造基地建成投产后，公司具备了泛半导体工艺废气全面系统解决能力。IPO 募投项目中，江苏基地环保装备智能制造项目/上海新技术研发建设项目/上海总部运营中心建设项目投资总额分部为 2.26亿元/2.14亿元/0.68亿元，主要产能建设仍位于江苏，或受新冠疫情影响较小。

盈利预测和投资评级 公司在泛半导体工艺废气治理领域优势明显，随着下游半导体晶圆厂不断扩产，公司有望持续受益。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为 17.22/23.96/31.49亿元，同比增速分别为 40%/39%/31%，归母净利润分别为 2.14/3.15/4.27亿元，同比增速分别为 40%/47%/35%，对应 2022-2024年 PE 分别为20/14/10倍，维持“买入”评级。

风险提示 国产化进程不及预期；原材料价格大幅上涨；下游应用拓展不及预期；疫情加重影响开工率；中美贸易摩擦。