新产业：高速发光引领进口替代，出海进入新时代

公司为化学发光领域国产龙头，引领进口替代。新产业1995 年成立于深圳，从事体外诊断产品的研发、生产、销售及服务，化学发光产品线为主要业务。截至2022Q3，根据财报披露，公司全自动化学发光仪全球累计装机量达2.5 万台，为国产厂家第一。2022 年我国化学发光市场规模约390 亿元，国产化率仍不足25%，进口替代空间广阔。随着国产厂家：1）增加上游原料掌控度；2）仪器、试剂性能提升、布局完善；3）品牌认可度积累，国产仪器及试剂的市场占有率将进一步提升，而新产业作为国产化学发光的龙头，将引领这一趋势。

X 系列性能颠覆性升级，常规试剂补齐推动放量。公司于2019 年8 月、2021 年3 月、2022 年11 月先后推出MAGLUMI X8、X3 以及X6，打造X 系列设备低中高速完备矩阵。X 系列通过重新搭建设计架构，突破M系列通量及试剂优化的瓶颈，显著提高设备性能，推出后得到国内外客户的广泛认可，推动装机量提升和高端客户突破。公司近年逐步补齐术前八项及其他常规项目，同时不断优化试剂质量，预计传染病项目销售占比将进一步提升，并带动常规试剂放量。

积极推动海外布局，将打开公司第二曲线。截至2022H1 公司在四大洲共148 个国家建立了稳定的销售渠道，累计海外装机超13,400 台。2022H1海外新增装机2,604 台（同比+59.4%），随公司品牌认可度持续提高，仪器数量的快速增长有望很快转化为试剂放量。2022 年公司计划在9 个重点市场国家建立分支机构，进一步推动本土化，此举将加强公司对下游终端的把控能力，扩大销售半径，为海外市场增长打下坚实的基础。

投资建议：预测2022-2024 年EPS 为1.53、2.01、2.86 元，当前估值对应2023 年PE 仅22.8 倍。考虑到公司X 系列布局完善、性能及配套试剂数量行业领先、深度布局国际化，我们看好公司的长期发展，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：1）仪器、设备国内外销售不及预期；2）新产品研发进度不及预期；3）集采及监管政策风险。

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