事件：2022年 10月 30日公司发布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入 5.25亿元，同比下降 34.49%，归母净利润-1.21亿元，同比下降345.03%；扣非净利润-1.28亿元，同比下降 408.90%。2022年 Q3实现营收 1.53亿元，同比下降 45.12%，环比增加 2.02%；归母净利润-0.98亿元，同比下降 692.62%，环比下降 262.96%；扣非净利润-0.98亿元，同比下降-778.80%，环比下降 206.25%。
毛利率及库存环比明显改善，计提减值损失影响当期利润：公司 2022年Q3毛利率 28.57%，环比增加 4.49pct，同比下降 0.35pct；净利率-64.28%，环比下降 46.38pct，同比下降 70.19pct，这主要系一方面，受疫情管控影响，公司业务拓展、订单生产及销售物流效率有所降低；另一方面，公司依市场情况计提资产减值损失，使得公司净利润减少；费用方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.28%/3.96%/62.42%/-3.49%，同比变动分别为 0.19pct/2.36pct/40.21pct/-1.97pct，环比变化分别为 0pct/0.16pct/18.07pct/5.35pct。报告期内公司继续投入研发项目，2022年前三季度公司投入研发费用达 2.19亿，研发费用率为 41.66%。Q3公司研发费用占比较大，主要系公司研究人员的费用增加，加上公司 Wi-Fi 和蓝牙产品流片增加。
后续随着疫情封控结束，行业需求有望整体回温，公司产品盈利能力有望回升。
工艺提升加宽护城河，发力车规与 AIOT 完善产品布局：公司通过在行业内多年的经营，积累了诸多稳定的客户群体并树立了良好的品牌形象。
博通集成的产品专注于质量控制，在保证强劲性能的前提下实现了较高的稳定性。公司自成立以来，已成功利用自有核心技术研发出了世界领先的5.8-GHz 无绳电话集成收发器芯片，低功耗的 5.8-GHz 通用无线 FSK 收发器芯片，率先满足我国公路不停车收费国家标准的 5.8-GHz 集成收发器芯片，首颗物联网应用的 Wi-Fi6芯片以及其他系列的具有广泛应用前景的 集成电路产品。除此之外，公司战略上从消费领域往车规级应用持续升级，已推出车规级蓝牙芯片、车规级 Wi-Fi6芯片，以及高精度卫星导航芯片，同时继续推进毫米波雷达芯片等车规级产品的研发。在国家大力推动集成电路产业的历史机遇下，公司将凭借多年积累的竞争优势和业务布局，不断强化公司的竞争壁垒，继续保持较快的销售收入增长速度，进一步提升公司在行业内的市场份额。
疫情封控结束有望推助需求回温，公司新产品助力发展：公司目前产品应用类别主要包括 5.8G 产品、Wi-Fi 产品、蓝牙数传、通用无线、对讲机、广播收发、蓝牙音频、无线麦克风等。因疫情管控影响，公司业务拓展、订单生产及销售物流效率有所降低；另外，全球宏观经济形势波动引发下游市场需求趋缓，使得 2022年以来公司营业收入减少。根据 IC Insights预测，2024年全球 MCU 市场规模将达 188亿美元，2021至 2024年，3年 CAGR 预计达到 6.19%。随着国内疫情封控结束，MCU 行业整体需求有望回温。截至 22年半年报时，公司多款芯片产品市场占有率处于领先地位，在国内消费电子和工业应用无线 IC 的部分相关细分领域市场竞争优势明显。在智能家居领域，公司 Wi-FiMCU 芯片出货量保持领先。在智能交通领域，公司国标 ETC 市占率第一。公司作为细分领域的龙头，有望充分受益下游需求转好。
首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为无线通讯集成电路芯片的研发与销售，具体类型分为无线数传芯片和无线音频芯片，其中无线数传芯片包含有通用无线、5.8G 产品、蓝牙数传、WiFi 产品；无线音频芯片包含有对讲机、无线麦克风、广播收发、蓝牙音频。公司从无线通信细分市场入手，不断进行业务拓展，通过生产不同类型的产品来满足不同的应用需求。未来，公司的产品结构有望持续优化，车规和 AIOT 领域相关产品有望持续放量。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力，预计 2022-2024年，分别实现归母净利润-0.97/0.38/0.57亿元，对应 EPS 分别为-0.64/0.25/0.38元，当前股价对应 23-24年 PE 分别为124X/83X。
风险提示：市场需求恢复不及预期，产品研发迭代不及预期，下游客户导入不及预期，行业竞争加剧导致产品大幅降价风险。
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