光力科技：并表ADT半导体业务快速增长，空气主轴打开长期成长空间

3月30日及4月28日，公司发布2021年报及2022年一季度报告，2021年全年公司实现营业收入5.30亿元，同比增长70.33%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长98.78%；2022年一季度实现营业收入1.20亿元，同比增长165.66%，实现归母净利润0.20亿元，同比增长155.30%。

核心观点控股ADT，叠加国产化设备推广顺利，半导体封测装备业务快速发展。21年公司安全生产监控装备营业收入2.92亿元，同比增长7.15%；半导体封测装备收入2.38亿元，同比增长518.74%，占营收比重由12.35%提升至44.86%。半导体封测装备业务显著增加主要系控股以色列ADT（持股达94.9%）后开始并表，同时国产化设备8230推广顺利，叠加国内工厂产能持续提升，实现批量销售。

半导体封测装备持续紧缺，新基地产能释放有望带来半导体封测装备业务持续快速增长。据DISCOFY21Q3财报数据，DISCO订单积压金额已持续攀升5个季度，半导体封测装备市场依旧十分紧缺。公司学习吸收海外并购子公司深厚技术经验，现已研发投放8230、6230、6110等国产化设备，其中8230已进入头部封测企业并形成销售，目前订单充足。定增项目郑州航空港基地一期预计将于22年二季度投产，新产能释放有望推动半导体封测装备业务持续快速增长。

空气主轴项目稳步推进，打开长期成长空间。21年公司启动了超精密高刚度空气主轴研发及产业化项目，作为既拥有划片机又拥有空气主轴技术的公司，项目完成后将不仅提升划片机配套空气主轴产能，确保半导体封测装备供应链安全和稳定，还巩固了公司在半导体设备核心零部件领域的竞争优势，增强公司综合竞争力。同时空气主轴还可应用于汽车喷漆、光学镜片精加工等其他应用领域，打开公司长期成长空间。

盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.29、3.58和5.36亿元，对应EPS分别为0.85、1.33和1.99元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为22.72、14.56和9.72倍。我们看好公司自研本土化划片机型与耗材受益于技术突破和成本降低等因素快速提升竞争优势，在行业快速增长、海外龙头产能不足的情况下迎来国产替代的良机，同时依托于核心零部件空气主轴的自研和扩张，进一步打造半导体零部件核心设备平台，打开未来成长空间。

风险提示半导体封测行业增长、划片机与主轴产能扩张、行业竞争激烈。