事件概述公司发布 2022三季度报，2022年前三季度公司实现营收 10.90亿元，同比-3.40%；归母净利润 6.06亿元,同比-12.89%；扣非后归母净利为 5.81亿元，同比-3.37%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 9.60亿元 ， 比去 年同 期 -0.70% 。单 季度 看， 2022年 Q1/Q2/Q3分别 实现 营收 3.91/3.99/3.01亿 元， 同 比+13.29%/+0.32%/-22.13%；分别实现归母净利润 2.26/2.36/1.43亿元，同比+33.53%/-18.57%/-39.33%。
分析判断 收入端：疫情扰乱影响公司短期营收能力2022年前三季度，公司共实现营收 10.90亿元，同比-3.40%；单三季度来看，公司实现营收 3.01亿元，较第二季度增速有所下滑，主要系三季度公司主营业务地区成都高温限电和新冠疫情对区域内实体卖场和市场的正常运营产生一定程度的影响。公司对成都各自营商场和市场商户的商铺租金及服务费进行了减免安排。截至本报告期末，本次减免安排减少营业收入 0.87亿元，若不考虑减免影响，Q3营收同比+0.52%。公司主要营收地区疫情区域性反复，短期收入受到一定影响。中长期来看，公司持续稳定自营卖场运营，及时优化和调整各个卖场的功能定位、业态、产品、品牌及服务规划，充分挖掘和引进行业优质资源，未来营收能力有望逐渐修复，值得期待。
利润端：毛利率承压，营业外支出有较大下滑盈利能力方面，2022年前三季度，公司归母净利润 6.06亿元,同比-12.89%，主要系 Q3公司疫情期间对成都地区自营商场和市场商户的商铺租金及服务费进行了减免，本次费用减免减少归属于母公司的净利润 0.70亿元，若不考虑减免影响，Q3归母利润同比-9.36%。公司实现毛利率 69.9%，同比下降了 0.82pct，净利率同比下滑了 5.63pct 至 57.45%。单季度看，2022年 Q3公司毛利率同比下滑了 3.78pct 至 65.14%，净利率同比下滑了 12.88pct 至 48.84%。费用方面，2022年前三季度公司费用率为 5.19%，同比下降了 0.07pct。其中销售费用率为 0.55%，同比提升了 0.19pct。销售费用率的增加主要系 公司新零售业务运营导致销售费用增加 。管理费用率为 4.68%，同比下滑了 0.22pct。财务费用率为-0.05%，同比下滑了 0.05pct，主要系较上年同期减少因回购 未达成解除限售条件的限制性股票所支付的银行同期存款利息所致。此外，公司本期营业外支出同比减少92.62%，主要系本期对外捐赠支出减少所致。
公司实现半年度现金分红，努力回馈广大投资者2022年 9月 15日公司召开的 2022年第一次临时股东大会审议通过《公司 2022年半年度利润分配预案》，向全体股东每 10股派发现金股利人民币 4.00元（含税），共计派发现金股利 2.99亿元。公司将盈利成果与投资者分享，展现出公司对投资者负责以及对未来发展充满信心的乐观心态。
投资建议中长期来看，受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局, 稳步推进拓展性业务发展。随着公司2023年新项目“家的乐园”逐渐落地，公司未来发展可期。考虑到公司近期公允价值变动收益同比出现较大下滑以及疫情反复对公司盈利能力影响具有不确定性，我们下调公司的盈利预测， 2022-2024年公司营业收入由17.25/19/20.74亿元下调至 15.46/16.87/18.32亿元，2022-2024年 公司 EPS 由 1.36/1.47/1.58元下调至1.17/1.26/1.36元，对应 2022年 10月 24日 12.74元/股收盘价，PE 分别为 10.90/10.09/9.35倍，维持公司“买入”评级。
风险提示1) 房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。3）公司投资收益不及预期。
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