天孚通信：盈利能力持续释放，激光业务冲刺规模量产

1、 事件：

公司于 2022年 10月 24日发布三季报，前三季度营业收入 8.9亿元，同比增长 16.15%；归母净利润 2.77亿元，同比增长 30.13%；基本每股收益 0.71元，同比增长 28.13%。

其中，第三季度单季度实现营业收入 3.12亿元，同比增长 13.02%；Q3实现归母净利润 1.04亿元，同比增长38.65%。

2、 收入&利润高速增长，高速光引擎持续放量：

数通市场延续高景气。全球数据中心用光模块逐步向 200G/400G/800G 等更高速率转换，5G 网络建设平稳推进等带动了对光器件产品的升级迭代要求，需要为客户提供精度更高，性能更好，更趋小型化的产品。从全球市场看，根据光通信行业第三方市场研究机构 LightCounting 数据，未来四年全球光模块市场还将保持持续稳定增长，预计 2026年全球光模块市场将增长至 176亿美元左右。

2021年前三季度，公司在疫情背景保证订单稳定交付；同时受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长，光器件行业迎来确定性发展机会，公司积极开发海内外优质客户，400G/800G 等产品取得新突破；

根据公司半年报，公司利用募集资金建设的“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”带来的收入较上年同期显著增加，我们预计在 Q4及明年会持续增量，为客户争取更大规模交付。

3、 持续加大研发，Q3盈利能力有所改善:

2022H1销售毛利率为 48.61%，同比下降 2.03pct，主要系公司光无源器件和光有源器件 2022年上半年毛利率同比下降，其中光有源器件毛利率同比下降 7.13pct，主要是有源产品品类结构内部发生调整原因。2022Q3单季度销售毛利率为 52.30%，环比增长 4.73pct，盈利能力有所改善。随着公司持续提高良率和效率，降低产品成本，毛利率有望继续改善。

费用方面，2022年前三季度研发费用 0.96亿元，同比增长 17.23%；各产品线为 200G、400G 和 800G 光模块配套的光器件产品分批实现量产。高速光引擎建设项目进展顺利，同步筹备二期产能扩产。激光雷达用光器件产品小批量认证顺利，报告期内持续改进优化工艺为规模量产做冲刺准备，公司预计 Q4开始批量交付产品。

4、 激光雷达成为第二增长曲线，明年有望放量：

公司依托建成多年的光器件研发平台，利用在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，逐步扩展为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品。公司激光雷达用光器件产品小批量认证顺利，报告期内持续改进优化工艺为规模量产做冲刺准备。公司预计今年四季度会开始批量交付产品，同时在积极送样开发其他客户，今年销售收入对公司总体没有重大影响，预计明年会增加销售收入。随着公司激光雷达量产和持续交付能力逐步增强，配合客户持续降本，激光雷达有望成为公司第二增长曲线。

5、 投资建议公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。维持盈利预测，预计 2022-2024年营收分别为 13.0/17.4/23.0亿元，每股收益分别为 1.03/1.34/1.75元，对应 2022年 10月 24日 27.90元/股收盘价，PE 分别为 27.2/20.9/16.0倍，维持“增持”评级。

6、 风险提示技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险； 新产线投产不及预期风险；激光雷达业务拓展不及预期风险。