江阴银行：盈利高增，风险波动

江阴银行业绩维持高增，存贷款增速双升，资产质量出现波动。

数据概览江阴银行 22Q1-3归母净利润同比增长 22.4%，增速环比+0.3pc，营收同比增长21.9%，增速环比-4.1pc；江阴银行 22Q3末不良率环比持平于 0.98%，关注率环比+44bp 至 0.94%，拨备覆盖率环比持平于 496%。

营收利润维持高增江阴银行 22Q1-3归母净利润同比增长 22.4%，营收同比增长 21.9%，归母净利润和营收均维持在双 20%的较高增速增长。具体来看：

主要驱动因素来自：①拨备对盈利的拖累减弱，22Q1-3江阴银行资产减值损失同比增 28%，增速较 22H1下降 13pc；②规模扩张提速，22Q3末江阴银行总资产同比增 12.3%，增速较 22H1末提升 3pc。

主要拖累因素来自：①成本收入比上升，22Q1-3江阴银行成本收入比为 29.5%，较 22H1增加 1.4pc，判断与银行增户拓面的经营战略有关；②息差对盈利的贡献作用减弱，22Q1-3江阴银行净息差较 22H1下降 4bp 至 2.15%，判断是由于 LPR调降，市场利率震荡向下，贷款收益率和债券收益率下行；③非息收入增速放缓，22Q1-3江阴银行非息收入同比增速为 41%，较 22H1下降 11pc，受资本市场波动影响，中收和其他非息收入增速均环比放缓。

存款贷款增速双升①22Q3末贷款同比增速提升 2pc 至 11.8%，信贷资源重点向涉农、绿色、民营、制造业等领域倾斜，9月末母公司涉农与小微企业贷款、民营企业贷款、绿色信贷增速分别为 14%、14%、165%，均高于整体贷款增速。②22Q3末存款同比增速提升 7.2pc 至 14.6%，一方面与去年低基数有关，另一方面受益于公司加强手机银行、收单业务等重点渠道业务营销，获取结算存款。

资产质量出现波动不良方面，22Q3末江阴银行不良率环比持平于 0.98%，前瞻指标关注率出现波动，关注率环比+44bp 至 0.94%，后续需重点关注不良变化情况；拨备方面，22Q3末江阴银行拨备覆盖率环比持平于 496%，处在上市以来最佳水平。

盈利预测与估值预计江阴银行 2022-2024年归母净利润同比增长 20.6%/13.0%/10.3%，对应 BPS6.39/7.03/7.75元股。现价对应 PB 估值 0.65/0.59/0.54倍。目标价 4.79元/股，对应22年 PB 0.75倍，现价空间 15%。

风险提示宏观经济失速，不良大幅爆发。