德赛西威：经营持续向好，计提影响单季业绩

事件描述 公司发布 2022年三季报， 前三季度实现营收 101.1亿元， 同比+60.4%；

实现归母净利润 6.9亿元， 同比+40.9%； 扣非后归母净利润为 6.5亿元， 同比+36.1%。 其中 Q3单季实现营收 37.0亿元， 同比+66.8%； 实现归母净利润1.7亿元， 同比+40.7%； 扣非后归母净利润为 1.6亿元， 同比+32.2%。

事件点评 Q3进行了大额资产减值计提， 剔除计提影响后业绩实现了高增长。 基于谨慎原则， 公司对今年前三季度合并报表资产进行减值计提， 共计约8970.56万元， 其中信用减值约 4890.52万元， 资产减值约 4080.04万元。 若剔除资产减值计提影响， Q3单季归母净利润可达约 2.6亿元， 同比+114.4%，环比+28.5%； 扣非后归母净利润可达约 2.5亿元，同比+107.9%，环比+30.5%。

剔除计提影响后的业绩实现了高增长。

剔除计提影响， 毛利率和净利率同环比均上升， 企业盈利能力持续提升。

受益于乘用车购置税减半优惠政策的刺激，Q3国内汽车销量达到 741.3万辆，同比+29.4%， 环比+33.7%。 行业的热销， 带来公司营收和净利润的大幅增长，剔除计提影响后的毛利率和净利率分别达 25.7%和 7.0%（考虑减值计提后分别为 23.3%和 4.6%）， 同比分别+1.8pct 和+1.6pct， 环比分别+1.7pct 和+0.9pct（考虑减值计提影响同比分别-0.6pct 和-0.8pct， 环比分别-0.7pct 和-1.5pct），企 业 盈 利 能 力 持 续 提 升 。 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.9%/2.9%/12.1%/0.8%， 同比分别-1.1pct/-0.1pct/+1.6pct/+0.8pct， 环比分别+0.1pct/+0.3pct/+0.7pct/+0.3pct， 费用率较为稳健， 公司经营良好。

受益于下游整车行业的利好， 第四季度公司盈利有望继续提升。 乘用车购置税减半优惠政策将于年底到期， 按照以往规律对第四季度刺激效应或将更为明显。 下游整车厂需求的增加， 叠加国内车用芯片和上游大宗原材料价格均有一定幅度的下跌， 将有利于公司第四季度营收和净利率的提升。 智能驾驶域控制器领域， IPU03已搭载小鹏 P5、 P7等车型， 并取得不俗的销量；

IPU04配套的理想 L9和小鹏 G9已经上市， 有望成为新的增长亮点。 8月 11日公司发布与长安汽车战略合作， 或将基于 ICPAurora 中央计算平台推动相关产品落地， 实现从“域控” 到“中央计算” 的跨越式技术发展， 进一步加强在汽车智能化的技术领先性。

投资建议 基于对行业和公司第四季度的乐观预期， 我们维持公司的盈利预测不变。 预计公司 2022-2024年净利润分别为 12.1/15.9/19.7亿元， EPS 分别为 2.18\2.86\3.54元，对应于 10月 24日收盘价 122.81元，PE分别为 56.3\43.0\34.7倍。 维持“买入-A” 的投资评级。

风险提示 疫情反复的影响超预期， 地缘政治影响核心芯片供应。