广联达：业绩表现良好，股票激励计划彰显公司发展信心

事项：

公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现营业总收入44.61亿元，同比增长23.89%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.27%，EPS为0.55元。

平安观点：

公司前三季度业绩表现良好。公司2022年前三季度实现营业总收入44.61亿元，同比增长23.89%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.27%，业绩表现良好。单季度看，公司2022年第三季度实现营收16.91亿元，同比增长18.83%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长27.49%。前三季度，公司归母净利润增速高于营收增速，主要是期间费用率同比下降幅度较大，表明公司费控成效显著。

公司毛利率和期间费用率均同比下降，募投项目总体推进顺利。公司2022年前三季度毛利率为83.44%，同比下降4.17个百分点，主要是因为，解决方案类业务增长，相应硬件成本及实施交付成本增加。公司2022年前三季度期间费用率为67.47%，同比下降4.88个百分点。根据公司公告，截至2022年9月底，公司募投项目合计投资进度为79.33%。公司募投项目总体推进顺利，推动公司数字建筑科技创新能力持续提高。我们认为，随着公司募投项目的完成，公司的市场竞争力将进一步增强。

公司数字造价业务云转型成效明显，股票激励计划彰显公司发展信心。

公司2022年三季度末合同负债为25.26亿元，相比2022年初增长18.74%，主要是因为数字造价业务SaaS服务相关递延服务收入持续增长，表明公司数字造价业务云转型成效明显。2022年8月，公司公告2022年限制性股票激励计划(草案)。该激励计划的解除限售的公司层面业绩考核要求为，2022-2024年，公司净利润分别不低于9.5亿元、12.5亿元、15.6亿元。较高的业绩考核要求彰显了公司对于未来发展的强大信心。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们看好公司未来巨大的发展潜力。

盈利预测与投资建议：我们维持对公司2022-2024年的盈利预测，EPS分 别为0.81元、1.12元、1.41元，对应10月26日收盘价的PE分别约为57.9、41.8、33.3倍。公司数字造价业务云转型覆盖全国，造价业务云转型成果显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，数维设计产品（包括数维房建和数维市政等）取得快速突破。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

（1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型覆盖全国。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。

（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。

（3）设计业务发展不达预期。当前，公司数维设计产品（包括数维房建和数维市政等）取得快速突破。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。