东方电子：三季度业绩符合预期，从自动化到数字化加速发展

事件概况东方电子于 10月 26日发布 2022年三季报。2022前三季度公司实现营业收入35.02亿元，同比增长 20.84%；实现归母净利润 2.81亿元，同比增长 26.10%，扣非归母净利润 2.36亿元，同比增长 26.68%。

三季度业绩符合预期，盈利能力持续优化营收端，2022前三季度公司实现营业收入 35亿元，同比增长 21%；三季度公司实现营收 13亿元，同比增长 17%，我们认为主要原因系：1）公司电网下游投入稳定，订单兑现顺利；2）子公司电表及信息管理业务开展顺利。利润端，2022前三季度公司归母净利润 2.81亿元，同比增长 26%；三季度实现归母净利润 1.14亿元，同比增长 29%；主要原因系：1）费用端控制良好，整体费用率下降 0.27pct；2）2022前三季度公司毛利率 31.74%，同比上升 0.36pct，环比下降 0.15pct。

从自动化到数字化，公司紧抓电力体系发展的每一次机遇电力体系自动化及信息化的下游需求主要来源于两大电网及发电集团，下游企业的国企性质及高集中度决定了上游企业想要快速发展必须把握住以两网为主的核心企业的战略规划。通过复盘“十一五”至今的两网战略规划，我们发现公司一直紧追电网的建设节奏布局自己的业务与技术方向。

“十四五”期间，国网围绕建设“能源互联网”的核心目标持续强调自动化、信息化等方向的投入，根据我们测算“十四五”期间国网信息化投入占比有望达 14%，总投入达 3200亿元。公司也提出围绕清洁能源开发利用及智能化、自动化建设提升用电效率的三大目标。

电力体系全产业链布局，多点打开新成长空间公司覆盖电力自动化领域几乎全环节：1）发电端：公司业务覆盖自动化控制、自动电压/功率控制系统、功率预测系统等多个方向，可以为新能源电厂提供综合管控平台等多种解决方案；2）电网侧：公司业务领域输变配均有涉及，覆盖巡检机器人、变电自动化系统、配电自动化主站等多个电网“十四五”期间的建设主要方向，南网地调领域市占率前列；3）荷储侧：公司业务涉及智能电表、电动车充电、微电网，并积极布局电池 BMS、储能 PCS、储能 EMS等储能核心设备和业务系统。我们认为，一方面公司在电力自动化领域技术积累深厚，全产业链布局；另一方面公司子公司在电表领域也拥有行业领先的技术，在电表周期来到之时有望乘势而起；此外公司储能 EMS 已成熟应用于多个现场，PCS 核心技术方面已经通过了第三方测试，虚拟电厂相关业务也陆续落地，都为公司打开了充足的发展空间。

投资建议我们预计公司 2022-2024年分别实现收入 55.7/71.2/88.8亿元，同比增长24%/28%/25% ； 实 现 归 母 净 利 润 4.4/5.8/7.4亿 元 ， 同 比 增 长25%/33%/27%，维持“买入”评级。