金风科技：MSPM销售占比提升，在手订单量创新高

业绩简评2022年 10月 26日，金风科技发布 2022年三季度报告。公司前三季度共实现营收 261.6亿元，同降 22.65%；实现归母净利润 23.65亿元，同降27.06%。其中，3Q22公司实现营收 95亿元，同降 39.46%；实现归母净利润 4.45亿元，同降 62.97%，略低于市场预期。

经营分析中速 永磁机组销量 占比快速提升 。 前三季度公司实现对外销售容量7029.31MW ， 同 比 增 长 10.74% 。 其 中 3S/4S 平 台 产 品 销 售 容 量2915.15MW，同比提升 16.09%，占比 41.48%；中速永磁机组销售容量2986.06MW，占比 42.48%。而上半年中速永磁机组销售占比仅为 17.2%，该机组销售占比快速提升。

受制于交付机组价格下降，公司 Q3毛利率环比下降。3Q22公司毛利率和净利率分别为 18.38%/4.55%，环比分别变化-5.91/-1.97PCT。毛利率环比出现一定幅度下滑主要由于交付机组价格下降。前三季度公司期间费用率为18.21%，较去年同期变化 0.88PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为 7.35%/8.16%/2.70%，较去年同期分别变化-0.94/+1.81/+0PCT。

在手订单量创新高。截至 2022年三季度末，公司在手订单达 26.07GW，创历史新高，其中 MSPM 产品订单达 17.52GW，占比达 69%。

发电业务高效运营。2022年 1-9月，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量 1139MW，同时销售风电场规模 283MW。截至三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计 6925MW。2022年 1-9月，公司国内机组平均发电利用小时数 1812小时，高出全国平均水平 196小时。

盈利预测与投资建议受疫情影响，今年国内风电装机规模略低于预期，我们调整公司 2022-2024年净利润预测至 35.75（-10%）、42.22（-5%）、47.47（-5%）亿元，当前股价对应 PE 分别为

14、

12、11倍。维持“增持”评级。

风险提示政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。