华铁股份：成立合资公司切入新能源座椅赛道，打开未来成长空间

事件：10 月20 日晚间，公司发布公告称，为全面发展新能源座椅业务，华铁股份的全资子公司山东嘉泰，与麦格纳国际控股子公司麦格纳宏立，签署了《股东协议》，双方将成立合资公司。

乘新能源汽车蓬勃发展之势，通过合资公司顺利切入新能源座椅赛道。基于新能源汽车销量和渗透率的持续提升，新能源汽车座椅业务随之迎来了良好的发展趋势和广阔的市场空间。合资公司华铁麦格纳汽车座椅有限公司注册资本为1000 万元，其中山东嘉泰以货币出资501 万元（股权50.1%）；麦格纳宏立以货币出资499 万元（股权49.9%）。

近年来，公司一直积极进行横向和纵向开拓，产品线紧跟市场和客户需求持续扩展，此次与麦格纳的合作也是基于公司高铁座椅领域技术储备的延伸发展，与麦格纳成立合资公司不仅能增强公司在全系列座椅方面的研发实力，也有助于公司快速进入新能源汽车行业。

山东嘉泰与麦格纳宏立发挥各自优势，早日为母公司贡献业绩增量。根据公司公告，合资公司中，山东嘉泰方将牵头促成未来的各项订单，其主要职责包括尽力协助华铁麦格纳赢得投标，并签订合同，并协助处理与地方政府部门及客户的关系。而麦格纳宏立方，主要负责与客户达成委托开发协议，代工协议等，由其负责产品的生产工作。

麦格纳宏立是宏立至信和麦格纳集团成立的合资公司，重庆宏立至信是一家专业从事汽车座椅研发制造的公司，2021 年1 月与加拿大麦格纳国际集团合资，成为麦格纳集团旗下的合资公司，而麦格纳国际集团是全球第三大汽车零部件供应商之一。麦格纳宏立合资公司拥有12个工厂，主要客户包括长安、吉利、福特等，在汽车座椅方面具有相当的优势。未来，华铁麦格纳为母公司贡献业绩增量值得期待。

轨交全年有望先抑后扬，期待高铁智慧屏开启新增长空间。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位，上半年公司大力发展轨交维保业务，实现了良好的业绩增长。动车组保有量不断提升，轨道交通车辆检修市场不断扩容，高负荷运行下维修周期有所缩短，轨交后市场已步入高速成长期。8 月，山东嘉泰与高铁吉讯签订的高铁智慧屏合作协议，将基于原有的复兴号动车组 Wi-Fi 系统升级，实现复兴号动车组样车座椅智慧屏系统电源、通讯软硬件及网络、座椅设计改造等工作。我们认为，动车座椅智慧屏是在信息互联互通趋势下的发展方向，未来若随着动车组新造和修造的推进，智慧屏渗透率逐步提升，市场空间广阔，智慧屏或将成为公司新的业绩增长点。

投资建议：我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，我们预计2022-2024 年可分别实现营业收入25.30/30.40/33.50 亿元， 实现归母净利润分别为5.07/7.60/8.38 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.48/0.52 元，对应PE 为17/12/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险。