硅宝科技：三季度业绩符合预期，静待业绩持续改善

10 月24 日晚，硅宝科技发布第三季度报告，实现营业收入20.19 亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.60%；实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长3.27%，实现基本每股收益0.42元/股。

受原材料价格回落影响，公司三季度业绩环比有所改善三季度业绩符合预期，随着原材料价格回落，公司业绩有望持续改善。

2022 年前三季度公司实现营业收入20.19 亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.60%；实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长3.27%。单季度来看，2022Q3 实现营业收入6.38 亿元，同比减少5.38%，实现归母净利润0.63 亿元，同比减少7.71%，环比增长4.82%，实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比减少2.94%，环比增长7.23%。Q3 业绩受107 胶等原材料回落影响，环比有所改善。公司是国内有机硅密封胶行业头部企业，拥有24 年的有机硅密封胶研发经验和专业的研究团队，现有有机硅密封材料产能约13 万吨/年，目前“10 万吨/年高端密封胶智能制造项目”也正在稳步推进，预计2022 年年底将形成18 万吨/年高端有机硅产能，叠加107 胶等价格逐步回落，预计公司业绩有望进一步提升。

建筑胶市占率不断提升，工业胶快速扩容建筑胶市场需求稳步增长，公司近年来销量提升，市占率不断增长。存量市场方面，受益于城镇化进程推进和“城市更新计划”推动建筑用胶产品在幕墙、中空玻璃等领域的更新迭代；增量市场方面，有机硅密封胶性能优异，逐渐替代传统用胶，装配式建筑需求高增带动建筑用胶需求同步增长，预计2025 年装配式建筑用胶将超120 万吨，市场规模超242 亿元，公司拥有多个知名品牌，同时与下游各领域龙头企业均有稳定合作，“品牌+头部对头部”效应保障公司建筑用胶业绩稳定增长。

工业用胶蓬勃发展，“双碳”背景下新能源领域用胶需求爆发。在“双碳”背景下，光伏太阳能、新能源汽车等领域高速发展，带动工业用胶需求爆发，公司2020 年收购拓利科技，提高自身在工业用胶领域的市场份额，同时成功进入世界500 强中兴通讯等知名客户的供应链体系。此外公司还积极拓展硅烷偶联剂业务，提高高附加值产品产量。随着新能源领域多个行业飞速发展，公司积极拓展下游各领域龙头业务，有望持续受益。

加速布局硅基负极材料，有望打开第二成长曲线级硅基负极是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，公司持续加码布局，有望集中收益。硅基负极容量天花板超过石墨负极10 倍，性能优异，是 下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，目前新能源电池需求高速增长。

公司2016 年起就开始进行硅基负极相关材料的研发，并于2019 年建成50 吨中试产线，2021 年设立全资子公司硅宝新能源建设5 万吨/年锂电池用硅基负极材料及专用粘合剂项目。公司积极布局新能源、锂电池材料行业，大力发展硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，逐步形成“双主业”发展模式，实现自身产业结构转型。

投资建议预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.13、4.76、6.87 亿元，同比增速为17.0%、52.0%和44.4%。对应 PE 分别为20、13、9 倍。维持“买入”评级。

风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）原材料产品价格上涨；（3）工业胶领域渗透不及预期；（4）行业竞争加剧风险。