利安隆2022年三季报点评：Q3业绩超市场预期，抗老剂与润滑油添加剂双线稳定快速成长

事件：10 月24 日晚，公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收35.94 亿元，同比增长42.33%；实现归母净利润4.35 亿元，同比增长45.16%；实现扣非后归母净利润4.25 亿元，同比增长49.26%。2022 年Q3， 公司单季度实现营收13.27 亿元，同比增长45.99%，环比增长5.5%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长41.72%，环比增长8.5%。

抗老剂稳定放量，润滑油添加剂持续突破，22Q3 业绩稳定高速增长。受益于利安隆珠海基地6 万吨/年抗氧化剂产能的持续爬坡，以及利安隆中卫与利安隆科润两大生产基地前期新增产能的持续放量，公司抗老化剂主业在报告期内实现稳步快速增长。同时，公司润滑油添加剂业务主体锦州康泰于2022 年5 月正式纳入合并报表范围，并于2022Q3 贡献完整季度业绩，为公司整体业绩的稳步增长提供了额外动力。此外，公司在业绩持续稳定快速成长的情形下，也在持续加大研发投入。2022Q3，公司单季度研发费用达到6559 万元，同比增长44%，环比增长25%；研发费用率同比基本持平，环比提升0.77pct。

抗老化助剂新产能陆续投产，助力公司长期成长。截至目前，公司分别拥有抗氧化剂、光稳定剂、U-pack 产能9.49 万吨/年、2.17 万吨/年、1.6 万吨/年。根据公司规划，2022 年1 月新增的6 万吨/年抗氧化剂产能将于2023 年完全达产。截至2022 年9 月，公司5.15 万吨/年U-pack 产能正处于试生产状态，3200 吨/年光稳定剂现已处于投料试车状态，这两项产能均将于2023 年年内达产。此外，公司5000 吨/年水分散抗氧剂产能将于2022 年年内建成投产，20000 吨/ 年合成水滑石产能将于2024 年释放产能。

康泰生产情况逐步优化，二期项目即将建成。伴随着利安隆的入主，锦州康泰润滑油添加剂产品的经营情况逐步好转。一方面，凭借利安隆产品营销网络的优势布局，使得锦州康泰润滑油添加剂产品向下游客户的导入过程明显加快。同时， 利安隆自身强大的研发实力，也将使得康泰方面生产工艺、技术得到优化。康泰二期5 万吨/年润滑油添加剂产能将于2022 年四季度建成投产。二期产能的建成将显著优化康泰整体的产能结构，有望促使康泰整体产能利用率大幅提升。

盈利预测、估值与评级：受益于抗老剂产能的持续释放，叠加锦州康泰的并表， 公司2022Q3 业绩维持稳定快速增长，超出市场此前预期。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.05/7.90/9.28 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期。