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建筑材料行业2023年度策略报告:政策提振需求,盈利修复可期

来源:平安证券 作者:杨侃,郑南宏 2022-12-09 00:00:00
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消费建材:地产宽松提振需求,防水提标行业扩容。需求萎缩叠加成本攀升,2022年消费建材业绩显著承压。近期地产政策频出且后续支持仍可期,利于 2023年地产基本面尤其竣工修复,同时防水新规落地有望提振防水需求(估算增幅超 50%);成本端考虑 2023年油价中枢或将回落,带动沥青等成本走低,防水等利润率有望改善。中长期看,存量房翻新或可对冲新房规模萎缩(估算 21世纪 20年代家装管材翻新需求较 10年代增加 4亿平米);同时过去高度依赖房企客户、垫资换份额难以为继,未来行业将更注重现金流安全、经营更趋稳健。考虑渠道竞争愈发激烈、疫情与地产冲击下小企业被迫出清、政策扶持品牌企业,未来格局或继续优化,龙头积极扩张渠道与零售市场、品牌与资金实力俱佳,发展仍值得看好。

浮法玻璃:保交楼叠加冷修提速,盈利修复或可期。复盘历史,玻璃供需主导价格,行业周期性显著。2021H2以来,受竣工需求大幅走弱、冷修不及预期、成本攀升影响,玻璃盈利大幅承压。展望 2023年,考虑政策强调“保交付”、玻璃亏损导致冷修加速、成本压力有望缓解(油价中枢回落、纯碱产能增加),玻璃盈利或将小幅改善。按照 2023年竣工增 5-10%假设,估算玻璃继续冷修 5-13条有望促进供需走向相对平衡。

水泥行业:景气回升任重道远,碳中和促进新平衡。水泥周期性同样显著,2021H2以来,需求端地产下行与疫情冲击,供给端水泥产能不减反增,成本端煤价维持高位,导致水泥盈利显著承压。展望 2023年,地产新开工或延续下滑、需求端难言乐观,错峰生产有望推动水泥行业延续弱平衡,但景气度回升任重道远。中长期看,“双碳”目标下水泥供给侧改革有望延续,促进供需格局逐步走向平衡。

投资建议:随着地产政策持续发力、尤其“保交付”下竣工有望修复,防水新规促进行业提标扩容,叠加沥青等成本端回落,后续建材板块尤其消费建材基本面有望改善;中长期行业从粗放式转向高质量发展,存量房翻新需求规模较大,消费建材龙头积极抢占渠道与零售市场、扩充品类,未来发展仍值得看好。推荐科顺股份、伟星新材、坚朗五金、海螺水泥,建议关注东方雨虹。考虑行业基本面逐步改善,估值降至历史较低水平,维持行业“强于大市”评级。

风险提示:1)基建、房地产投资低于预期:2)原材料、燃料价格继续上涨:3)应收账款回收不及时与坏账计提风险。





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