事件概述公司发布 2022年 11月产销快报。11月公司汽车批发销量为18.5万辆，同比-1.7%，环比-17.8%。1-11月公司汽车累计批发 209.0万辆，同比-1.5%。
重庆长安 11月批发销量为 8.9万辆，同比+23.4%，环比-21.1%。1-11月累计批发 93.4万辆，同比+9.2%；
合肥长安 11月批发销量为 1.5万辆，同比-19.2%，环比-19.4%。1-11月累计批发 19.9万辆，同比-18.8%；
长安福特 11月批发销量为 1.9万辆，同比-34.9%，环比-13.8%。1-11月累计批发 23.2万辆，同比-13.4%；
长安马自达 11月批发销量为 0.6万辆，同比-61.0%，环比-27.4%。1-11月累计批发 9.8万辆，同比-22.2%。
分析判断:
疫情压制产销 边际改善在即产能分布集中，受疫情影响大于行业整体。受重庆 11月疫情及全国多地疫情发散影响，公司产销面临较大压力。公司主要自主整车产能及发动机工厂均在重庆，受影响程度大于行业整体。随着疫情管控政策的放开，公司生产有望快速提升，叠加疫情压制的需求释放，产销改善在即。
自主强产品矩阵，静待销量爬坡。11月公司自主乘用车批发11.9万辆，同比+26.1%，环比-19.0%。公司正处于新品兑现期，老款产品热度维持高位，爆款新品接力增量：CS75plus、CS55plus、UNI-T、逸动为公司销量基盘，需求表现稳健；同时新品 UNI-V、欧尚 Z6、Lumin、SL03等爆款频出，驱动公司需求持续向上，由于生产受限，我们判断公司积压订单较多，有望在疫情减弱下加速产能恢复。
自主新能源快速放量，供给持续驱动需求。自主品牌新能源 11月销量 3.7万辆，同比+193.8%，环比-9.3%；1-11月新能源累计销量 22.6万辆，同比+140.5%。今年为公司新能源转型元年，自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，明年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。
自主出海提速 新能源并表获批自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。今年 1-11月自主品牌海外销量 16.0万辆，同比+47.4%。受疫情影响 11月出口放缓，中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升； 另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。
新能源股权收购获批，并表加速公司估值重塑。12月 2日，
公司董事会同意公司收购长安新能源10.34%股权，交易价为
13.3亿元，对应长安新能源 128.8亿元估值，收购完成后公司将持有长安新能源 51%的股权，纳入合并报表。我们认为，SL03上市后需求旺盛，代表长安汽车从底层技术到产品力的全面提升，深蓝纳入合并报表后，公司营收及单车 ASP 有望快速提升，高端新能源转型有望带动整体估值提升。
投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。
维持盈利预测，预计 2022-2024年收入为 1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为 98.5/129.6/163.0亿元，对应 EPS 为0.99/1.31/1.64元，对应 2022年 12月 7日 14.04元/股的收盘价，PE 分别为 14/11/9倍，维持买入评级。
风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。
盈利预测与估值
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