盛通股份：前三季度累计扭亏，教育业务逐季改善

事件概述2022年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为 16.93/0.01/-0.05亿元，同比增长-7.62%/-98.43%/-107.58%，其中 Q3实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为 6.80/0.34/0.30亿元，同比增长19.57%/162.57%/138.90%，前三季度累计实现扭亏。

分析判断:

印刷业务 Q3恢复，教育业务逐季改善。

（1）公司上半年印刷业务受疫情影响开工率，Q3已有所恢复，贡献了主要利润；

（2）教育业务虽仍在亏损，但逐季收窄，我们分析主要来自：1）预收款按季执行后行业集中度趋势明显、中小机构出清；2）公司内部人员调整初显成效，在读生人数在疫情背景下估计仍保持增长。

2022年前三季度公司合同负债为 2.64亿元，同比增长 19%，较上半年下降 5.3%。22Q1公司亏损 2481万元，Q2仅亏损 811.6万元，Q3在疫情之下实现盈利 3403万，我们分析主要由于印刷业务疫情后恢复，且教育业务也逐季减亏。

控费效果显著，净利率上升。2022年 Q3毛利率为 17.81%、同比降低 2.31PCT，净利率 5.08%，同比提高2.64PCT；从费用率看，Q3年销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.43%/6.22%/1.54%/0.11%、同比变动-2.16/-2.28/-0.17/-0.28PCT。

投资建议我们分析，未来公司看点在于：

（1）乐博有望在疫情后复苏，叠加行业集中度提升、自身积极改革，带动满班率提升、净利率修复；

（2）中鸣机器人有望受益于低息贷款政策、鼓励高校更换仪器设备等教育信息化政策；

（3）教育部发布新课标单独设置信息科技学科，对少儿机器人、编程等素质教育利好长远；

（4）行业预收款由年度改为季度、利好行业集中度提升。

维持 22年盈利预测，考虑教育业务逐季改善、明年有望在疫情后复苏，将 22-24年收入预 测从24.0/26.5/29.68亿元调整至 24.0/26.5/29.7亿元，将 22-24年归母净利预测从 0.5/0.77/0.9亿元调整至0.5/1.6/1.9亿元，对应将 22-24年 EPS 预测从 0.09/0.14/0.17元调整至 0.09/0.29/0.35元，2022年 10月28日收盘价 4.40元对应 22/23/24年 PE 分别为 47/15/12X，维持“买入”评级。

风险提示线下满班率提升低于预期风险、疫情反复风险、系统性风险。