小鹏汽车-W：汽车行业竞争加剧，Q3业绩继续承压_股票频道

事件：公司披露2022年三季报，Q1-Q3实现营业收入217.15亿元，同比+74.67%，扣非归母净利润-67.78亿元，同比多亏32.02亿元。

点评：三季度销量环比下滑，业绩继续承压。2022年Q3公司实现收入68.23亿元，同比+19.29%，环比-8.24%；扣非归母净利润-23.76亿元，去年同期为-15.95亿元；销售毛利率13.53%，同比-0.82pct，环比+2.65pct；销售净利率-34.82%，同比-6.94pct，环比+1.50pct；交付汽车2.96万辆，同比+15%，环比-14%，其中P7交付量为1.68万辆，P5交付量为0.87万辆。业绩环比下滑的原因系P5及G3i车型销量下降。

汽车行业竞争加剧，公司预计四季度收入与销量继续下滑。公司10月交付汽车5101辆，同比-50%，其中2104辆P7、1665辆P5、709辆G3i和623辆G9；11月交付汽车5811辆，同比-62.8%，其中G9交付1546辆，环比增长148%。公司预计第四季度交付汽车2.0-2.1万辆，同比减少49.7%-52.1%，环比下降32.4%-29.1%；实现收入48-51亿元，同比减少40.4%-43.9%，环比下降29.6%-25.3%。

持续推进销售与补能网络建设，为中长期发展提供有力支撑。三季度公司销售网络持续扩张，包括407间门店（环比+19间），覆盖143个城市（环比+1个）；自营充电站网络拓展至1011座（环比+34座），其中806座（环比+13座）小鹏汽车自营超级充电站及205座（环比+21座）目的地充电站；二季度已建立小鹏超级补能体系，量产铺设800V高压充电系统，普及充电5分钟，续航200公里，到2025年有望再建设2000个小鹏超快充站。

G9车型9月上市打开局面，明年将迎来产品大年。新款旗舰SUV车型小鹏G9于8月启动预定，开启预定24小时内订单达22819台，已于9月正式上市，四季度大规模交付，公司预计交付量超过P7；明年上半年会推出一款B级车，对标特斯拉MODELY；此外，明年推出的B级车平台和C级车平台共将研发至少6款汽车，两个平台的生命周期将达到3年，到2025年，这两个平台能够进行快速升级，进入下一步的智能化和电动化。

投资建议：我们认为四季度小鹏汽车的业绩可能继续承压，但随着G9车型的大规模交付以及明年新车型的陆续上市，销量有望逐步改善。我们认为2023年智能驾驶有望迈入加速发展通道，建议关注智能汽车产业链标的：【德赛西威、伯特利、保隆科技、中鼎股份、拓普集团】等。

风险因素：原材料价格波动、汽车销售不及预期、疫情缓解不及预期。