潮宏基2022年三季报点评报告：疫情反复影响门店经营，Q3收入与业绩承压

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潮宏基发布 2022年三季报： 2022年 1-9月，公司实现营业收入 33.81亿元/同比-1.98%，归母净利润 2.35亿元/同比-17.64%，扣非归母净利润2.29亿元/同比-16.93%； 2022Q3，公司实现营业收入 12.07亿元/同比+4.64%，归母净利润 0.85亿元/同比+1.75%，扣非归母净利润 0.83亿元/同比+3.75%。

投资要点:

镶嵌需求走弱+疫情多点散发影响门店经营， Q3收入与业绩承压。

2022年以来，镶嵌饰品景气度下滑，终端需求走弱， 公司以镶嵌产品为主，受到冲击较大。 Q3国内多地疫情再次复发，公司主要阵地位于疫情防控更为严格的一二线城市， 可能造成线下门店客流受限或暂停营业，对收入与业绩造成较大影响。 2022Q3，公司实现营业收入 12.07亿元/同比+4.64%， 归母净利润 0.85亿元/同比+1.75%，扣非归母净利润 0.83亿元/同比+3.75%。

加盟与黄金产品占比收入逐步提升，整体毛利率略有下滑。 公司持续优化门店结构，收缩直营渠道，以加盟为主要扩张方式，加盟收入占比自 2020年的 22.61%逐步提升至 2022H1的 26.18%。 近两年黄金持续高景气，公司加码布局黄金产品，收入贡献持续提升，自 2020年的 20.24%逐步提升至 2022H1的 29.98%。 2022Q3，公司整体毛利率 28.62%，同比-4.74pct，环比-4.27pct；期间费用率19.12%，同比-2.49pct，环比-5.64pct；其中，销售费用率 15.63%，同比-2.14pct，环比-4.39pct；管理费用率 1.90%，同比-0.03pct，环比-0.54pct；归母净利率 7.01%，同比-0.20pct，环比+1.05pct。

盈利预测和投资评级：我们预计公司 2022-2024年营业收入为47.07/54.24/61.96亿元，归母净利润为 3.52/3.82/4.04亿元，对应PE 为 10.82/9.95/9.41x， 维持“增持”评级。

风险提示： 疫情反复影响消费需求；珠宝加盟拓店不及预期；市场下沉效果不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行。