兴森科技公司动态点评：前三季度业绩稳步增长，夯实技术优势，持续领跑行业

事件：10月 26日，兴森科技发布 2022年三季度业绩报告，2022年前三季度，实现营业收入 41.51亿元，同比增长 11.70%；实现归母净利润 5.18亿元，同比增长 5.84%，归母扣非净利润 4亿元，同比下降 15.68%。

营业收入稳步增长，经营现金流趋势向好：兴森科技 2022年第三季度营业收入再创新单季度新高，第三季度实现营业收入 14.56亿元，同比增长8.18%，环比增长 2%; 实现归母净利润 1.59亿元，同比下降 22.35%，环比增长 0.4%，公司经营稳健，营业收入稳步增长；从盈利水平来看，第三季度毛利率为 28.56%，环比 Q2下降 1.94pp，实现净利率 10.32%，环比下滑 0.03pp。前三季度实现经营活动产生的现金流净额 4.25亿元，同比提升 10.89%，经营现金流整体趋势向好。前三季度研发费用支出 2.6亿元，同比增长 35.47%，公司持续加大对新技术产品的投入，夯实技术领先优势。

坚持半导体发展战略，稳步推进技术升级，夯实龙头领先优势: 兴森科技作为领先的 IC 载板领军企业，前瞻布局 FCBGA 载板，根据公司公告，预计珠海的 FCBGA 项目于 2022年底之前完成产线建设，2023年 Q1进入样品试产阶段，Q3开始进入小批量试产阶段；同时公司稳步推进 BT载板扩产，2022年 Q2在珠海建成 1.5万平方米/月新茶能，Q3开始量产爬坡。

投资建议：我们预计 2022-2024年兴森科技营业收入分别为 56.39亿元、67.30亿元以及 81.34亿元，EPS 分别为 0.42元、0.54元、0.69元，对应的 PE 估值分别为 28X/22X/17X，我们持续看好兴森科技未来业绩稳健增长，给予“买入”评级。

风险提示：产能投放不及预期, 下游需求不及预期, 行业竞争加剧, 原材料价格上涨。