全球工业电机龙头，全面发力 EV 电机&光储公司是全球工业电机龙头制造商，国内电机产销规模位列第一，全球高压、低压电机市场排名第二（市占率约为 11%）、第四（市占率约为 6.5%），公司全面发力 EV 电机&光储业务，2021年工业电机及驱动收入占比 56%，日用电机及控制收入占比 26%，交通电机收入占比 5%，2018-2021年，公司收入从 110.76亿元增长至 139.99亿元，3年 CAGR 达8.12%，归母净利润从 6.37亿元增长至 9.88亿元，3年 CAGR 达 15.76%，2022年前三季度，公司实现收入 112.51亿元（+7.38%），归母净利润 7.84亿元（+17.10%）。
EV 电驱动市场千亿高成长赛道，携手采埃孚发力全球市场驱动电机作为电车三大核心零部件（整车价值占比 5%-10%），在电动化率和双电机渗透率快速提升的背景下，预计 25年全球 EV 电机市场规模达 874亿元，21-25共 4年 CAGR达 44%，电机、电机控制器、减速器三合一系统 25年达 1573亿元。在扁线电机、800V、电机电控一体化趋势下，叠加部分主机厂自研自产电驱动系统，电机行业壁垒将显著提升。公司布局 EV 电机近 10年，15年投建 10万套 EV 电机项目，20年与采埃孚合资建厂，借力采埃孚背书切入国内市场成功突破小鹏、吉利、五菱等乘用车客户，还有宇通、三一、潍柴等商用车龙头，目前与采埃孚内部项目已经全面量产，乘用车在手订单达86.35亿元，高端车型电机产能超过 50万台，EV 电机有望成为公司重要增长点。
分拆龙能&合作牧原&组建卧龙储能多路推进储能布局，硬件&渠道&资源优势兼备国内分布式光伏在整县推进政策指引下前景广阔，全球碳中和主题支撑长期高成长储能赛道。公司控股子公司龙能电力布局分布式光伏运营近 10年，进三年储能布局提速，19年龙能开始组建储能团队，22年 4月 50MW/100MWh 龙能电力上虞储能项目（电网侧）入选浙江省第一批新型储能示范项目，目前正在筹划龙能电力分拆上市，有望打造光储协同高增长明星企业。22年 4月卧龙集团与牧原达成全面战略合作协议，计划投资上百亿的专业光储项目公司，共同开发光储项目，10月卧龙集团与深圳芊亿新能源合资成立卧龙储能，深入布局储能业务。公司储能硬件基础扎实，具备成熟荣信 PCS 产线、灯塔 PACK产和 BMS 产能，2GWh 储能设备产能正加速建设，预计 23年 6月投产，中期规划至10GWh 产能；渠道端，拥有欧美地区众多百年知名品牌和营销网络，海外户储和大储预计承接渠道资源推进顺畅；资源端，通过绑定牧原，工商业储能有望充分享受其屋顶光伏资源。公司在储能行业的核心要素上竞争力突出，有望充分受益储能行业高增红利。
全球深度布局冲击工业电机 top1，驱控一体战略提升微特电机盈利能力工业电机领域，长期来看，在政策端的能效等级提升计划将拉动国内十四五期间电机高增长。短期来看，下游煤炭、石油等大宗商品价格高位震荡刺激扩产，将带动高压电机需求增长。此外国内人力成本上升背景下，工业机器人前景广阔，目前其关键部件伺服电机国产空间巨大。公司先后收购欧洲工业电机厂 ATB、国内防爆电机龙头南阳防爆、欧洲顶尖机器人集成系统商 SIR、美国通用电气中小型电机业务，有望充分协同互补技术、渠道，全球市场深度开拓，冲击全球 top1。微特电机领域，新能源汽车、可穿戴设备等新兴领域将成为重要增长驱动力，公司深耕微特电机近 40年，产品定位高端，与国内外高端家电品牌合作良好，持续提高驱控一体渗透率，盈利能力稳健。
盈利预测与估值维持盈利预测，给予“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，全面发力 EV 电机&光储业务。我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 11.30、14.85、18.08亿元，对应 EPS 分别为 0.86、1.
13、1.37元/股，当前股价对应的 PE 分别为 16、
12、10倍。我们给予公司2023年 PE 21倍，对应市值 312亿元，目标价 23.71元，对应当前市值有 71%的空间，给予“买入”评级。
风险提示宏观经济风险；原材料价格波动风险；汇率波动和国际贸易环境风险。
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