卫信康2022年三季度报告点评：盈利能力持续提升，核心产品持续放量助力业绩超预期

卫信康于2022 年10 月26 日晚发布2022 年三季度报告：2022Q1-Q3 公司实现收入10.67 亿（+41.96%），归母净利润1.51 亿（+83.33%），扣非归母净利润1.49 亿（+112.20%）；分季度看，2022Q3 单季度实现收入3.99亿（+58.48%），归母净利润4801.58 万元（+65.38%），扣非归母净利润4730.09 万元（+159.30%）。业绩超预期，增长主要系核心产品销量增加所致。

毛利率持续提升，销售管理费用率向下，提升了公司盈利能力从盈利能力角度看，2022 年前三季度公司毛利率52.46%，比去年同期提升2.34pct，扣非归母净利率13.96%，比去年同期提升4.62pct；单2022Q3季度毛利率54.34%，比去年同期提升4.14pct，扣非归母净利率11.85%，比去年同期提升4.61pct。盈利能力提升明显。从费用端看，2022 年前三季度管理费用率9.57%，销售费用率22.01%，较去年同期均呈下降趋势，合计减少3.60pct；研发费用率3.83%，较去年提升0.91pct，研发投入持续加大。

研发投入持续加大，产品矩阵逐渐丰富2022 年Q1-Q3，公司研发投入4082.40 万元（+85.97%），研发投入力度仍在加大。2022 年上半年，公司拥有在研新产品项目30 多个。其中小儿复方氨基酸注射液（19AA-I)于2022 年5 月取得药品注册证书，小儿复方氨基酸注射液（19AA-I)为静脉氨基酸类用药，是国家医保目录（乙类）品种，适用于婴幼儿（包括低体重儿）及小儿的肠外营养支持，公司系该品种首家通过一致性评价的企业。2022 年9 月和10 月注射用多种维生素（13）和的复方氨基酸注射液（20AA）相继获批，此外，盐酸多巴胺注射液、多种微量元素注射液（Ⅰ）药品注册申请分别于2022 年1 月、2022 年6 月获得受理，公司产品矩阵不断丰富。

投资建议与盈利预测注射用多种维生素（12）、多种微量元素注射液和小儿多种维生素注射液（13）的快速放量，新产品的不断获批，叠加新冠疫情防控经验和防疫工具包的不断丰富，预计疫情影响将更为受控，公司相应的销售和推广工作的进一步推进。上调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入为15.12/21.40/28.49 亿，增速分别为46.30%/41.48%/33.16%；归母净利润1.97/3.12/4.24 亿， 增速分别为105.42%/58.17%/36.07%； EPS 为0.45/0.71/0.97 元/股，对应PE 为34.30/21.69/15.94。维持“买入”评级。

风险提示研发不确定性风险；核心医保产品降价风险；行业竞争加剧风险；渠道拓展不确定性风险等。