事件： 创新药继续兑现，收入加速。 2022年 Q3，公司实现营收 8.5亿元（yoy +33.8％），归母净利润 0.33亿元（yoy +173.6%），扣非归母净利润 0.28亿元（yoy+166.4%）。 2022年 Q1-3，公司实现营收 21.0亿元（yoy +9.7%），公司归母净利润 1.03亿元（yoy-62.5%），扣非归母净利润 0.79亿元（+608.1%）。
环泊酚适应症持续拓展，国际化取得突破。 创新麻药环泊酚 2022年 7月、 8月新增 ICU 镇静、妇科门诊手术镇静适应症。 2022年 9月，海思科环泊酚注射液美国Ⅲ期临床试验（HSK3486-304）达到了预设主要终点，入组了约 250例美国受试者，有效性为非劣，中度及严重注射痛（NRS 评分≥4）发生率显著降低（环泊酚 vs 丙泊酚， 6.0% vs 61.4%），公司亦在积极推进环泊酚的对外许可授权工作。
2024年有望集齐 4款创新药，多个分子积极推进对外合作。 环泊酚、BTK-Protac 等创新项目积极推进 license out，多款创新药处于临床后期：
1）长效降糖药（HSK7653） Ⅲ期临床达到终点， 2周一次，计划 2022年底申报 NDA； 2） 神经痛药物（HSK16149） 已经提交 NDA； 3）急慢性疼痛药物（HSK21542）加快推进Ⅲ期临床试验； 4）抗肿瘤药物HSK29116加快推进Ⅰ期爬坡试验。
TYK2对外授权里程碑达成， 创新价值最大化。 TYK2（酪氨酸激酶 2）主要介导 IL-23、 IL-12和 I 型干扰素驱动的免疫信号通路，对银屑病、狼疮和炎症性肠炎等自免疾病有成药潜力。 2022年 10月 24日，公司公告： TYK2产品二期临床试验中已有第 1名受试者服药，交易对方近日支付了首个里程碑款 3,700万美元。公司持有子公司 FT集团约 55.84%股权，应被分配约 2,066万美元。公司已于近日收到该款项，预计将增加公司 2022年利润总额约 2,066万美元。
盈利预测与投资评级： 由于 2022年 TYK2里程碑达成、环泊酚持续兑现， 我们将 2022-2024年的归母净利润由 2.2/4.1/6.4亿元， 上调为3.5/4.0/6.1亿元， 当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 73/64/41倍。 由于公司： 1）环泊酚商业潜力较大，持续兑现； 2）创新药积极开展对外合作，价值最大化； 3）利空逐渐出清，创新产品迎接收获期，中长期收入、利润加速， 维持“买入”评级。
风险提示： 创新药放量不及预期，药品降价风险，带量采购风险
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