锂电池涂覆材料勃姆石龙头，三大主营业务驱动公司增长。公司是无机材料平台企业，主营锂电池涂覆材料、电子通信功能材料和低烟无卤阻燃材料，锂电涂覆材料占比超过80%，下游涉及新能源、消费电子、芯片封装等领域，公司产品已经深度切入宁德时代、璞泰来、三星、生益科技等头部企业的供应链。
勃姆石龙头供应商，下游渗透率持续攀升。勃姆石较氧化铝性能优异，据GGII 数据统计及预测，在无机涂覆材料中，2021 年勃姆石渗透率为51%，成为隔膜涂覆的首选材料，预计2025 年渗透率将提升到75%。公司的核心竞争力主要表现在以下方面：（1）勃姆石产能一家独大，全球市占率超50%。据GGII 数据统计，2021年公司勃姆石满产满销，出货1.65 万吨，全球市占率超50%，国内市占率超80%。为响应下游需求，公司积极扩产，2022 年底设计产能有望达6 万吨，2023-2024 年规划8 万吨产能，产能释放节奏大幅领先同行。
（2）勃姆石产品性能稳定，深度绑定龙头客户。勃姆石制造工艺复杂，公司掌握核心制备工艺，自主设计生产线，产品性能指标领先，获得下游客户高度认可。公司通过“龙头引领，行业跟进”的模式绑定产业链，积极响应客户需求。
（3）持续加大研发，率先推出下一代隔膜涂覆材料。公司搭建了以董事长为核心的研发团队，率先推出浆料一体化勃姆石产品，进一步降低成本。
积极布局纳米级产品，旨在降低涂层厚度应用下游升级需求。
电子通信功能填充材料有望成为公司业绩的第二增长曲线。公司的电子通信产品主要包括高性能二氧化硅粉体、球形氧化铝和勃姆石。在5G 大规模商业化落地的背景下，公司通过生益科技将产品切入华为供应链。在芯片封装领域，产品销售至日本雅都玛、三星等知名企业。公司积极布局高端电子通信材料Low-α射线球形氧化铝，产品性能指标达到国际水平。公司在该领域加速扩产，定增规划“年产15,000 吨电子功能粉体材料建设项目”，有望为公司业绩贡献新增量。
盈利预测、估值分析和投资建议：基于公司的业务结构，我们对公司产品进行了拆分及预测，预计公司2022-2024 年分别实现营业收入6.64、12.96 和17.40亿元，同比增长57.0%、95.2%和34.3%，预计实现归母净利润1.64、3.13 和4.06 亿元，同比增长51.2%、91.6%和29.5%，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.82、1.57 和2.03 元，对应PE 分别为51.4、26.8 和20.7，首次覆盖给予公司“买入-B”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、产品价格下降超预期风险、产能扩张不及预期风险、新冠疫情风险、原材料价格上涨的风险
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