天邑股份:受益千兆网络加速发展，连续中标在手订单充足

1、事件：公司于2022年10月25日晚间发布前三季度报告，前三季度归属于母公司所有者的净利润2.11亿元，同比增长44.36%；营业收入23.41亿元，同比增长36.07%；扣非归母净利润为2.07亿元，同比增长55.83%；基本每股收益0.79元，同比增长44.34%。

其中，第三季度单季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.91%；Q3实现归母净利润0.72亿元，同比增长31.55%。

2、“双千兆”网络建设提速，宽带网络终端产品订单饱满，业绩维持高速增长：截至2022年6月末，10GPON端口数达1103万个，比上年末净增318万个。三大运营商固网宽带接入用户总数达5.63亿户，比上年末净增2705万户。其中，100Mbps及以上接入速率的用户为5.27亿户，占总用户数的93.7%，占比较上年末提高0.6个百分点；1000Mbps及以上接入速率的用户为6111万户，比上年末净增2656万户。目前中国千兆光网络仍处于加速发展期，行业景气度将继续保持高增长的态势。

在千兆宽带建设的政策驱动下，公司发挥企业自主研发、生产、销售一体化的整体可控优势并进一步优化产品结构，千兆网关产品销量增长快速，公司前三季度业绩整体实现较好增长。

持续加码研发，公司前三季度实现研发费用1.04亿元，同比增长19.46%。同时积极响应客户需求，针对客户需求痛点进行新技术、新产品的开发，完成云电脑的研发，并且优化了WiFi无线路由器、网络高清摄像头（IPC）、FTTR等产品性能，进一步丰富了公司的产品线，优化了产品结构，同时积极对外投资，加强公司终端产品芯片类关键元器件供应链安全。

3、积极开拓市场，年内连续中标运营商项目，保障中长期业绩：公司深度参与运营商集采订单项目，市场拓展成绩亮眼。2022年10月，根据公司公告，公司中标中国电信天翼网关4.0（无频无语音及无频型）集中采购项目，标包一：天翼网关4.0（1G-PON）-无WiFi，公司为第二中选候选人；标包二：天翼网关4.0（10G-PON）-无WiFi，公司为第四中选候选人。预计合计中选金额2.14亿元；2022年10月，公司与中国移动通信集团终端有限公司签订采购框架合同，预计采购货物的总量最高不超过300万台。报告期内，公司连续中标运营商集采项目，继续加强国内通信运营商客户市场开发。

4、积极开拓非运营商C端市场：采用线上直销、线下分销等方式进行非运营商客户的市场拓展，目前已取得了一定的成果。目前公司C端专注于为家庭与中小企业提供网络与安防解决方案，业务团队搭建完毕，线上官方旗舰店已投入运营，线下分销商渠道已建立并实现销售。未来将持续受益于运营商&C端客户双轮驱动战略，拓宽和优化公司营销渠道，奠定稳定的中长期业绩。

5、投资建议随着中国千兆光网络加速发展，行业景气度将继续保持高增长的态势，公司作为设备商将深度受益千兆光网建设。同时，公司坚持国内&国际市场共同发展，运营商&C端客户双轮驱动，保障中长期业绩稳定。我们维持公司盈利预期，预计2022-2024年营收分别为30.7/39.6/51.1亿元，每股收益分别为0.82/1.00/1.22元，对应2022年10月26日收盘价16.56元/股，PE分别为20.3/16.倍5/，13维.6持“增持”评级。

6、风险提示客户集中风险，采购不及预期；技术研发不及预期风险；原材料价格波动风险；客户采购新产品规模低于市场预期风险。