添加剂事件后千禾动销强劲，看好调味品板块催化剂标的。
受益于添加剂事件，10月千禾味业线上数据强劲。由于添加剂事件影响，10月基础调味品线上同比增速分化。魔镜数据显示，零添加领先品牌千禾味业10月天猫淘宝销售额5505万元，同比+153%，单月销售额超过海天味业。受添加剂事件冲击，10月海天味业天猫淘宝销售额同比-22%，表现相对疲软；中炬高新10月同比+36%，增速稳健。2021年千禾线上渠道占营业收入比重20%，10月线上数据高增有望推动10月公司整体收入加速。
10月千禾线下动销加速，渠道库存良性。渠道反馈，10月千禾基地市场西南地区零添加线下动销加速，KA渠道放量下零添加同比增长70+%。由于10月线上高增，线下终端部分缺货问题11月才逐步得到解决，公司并未进一步压货，目前西南地区渠道库存良性，为明年积蓄力量。
调味品行业需求有望边际回暖，板块优选催化剂标的。2022年10月受多地疫情反复冲击，社零总额同比下降0.5%，其中餐饮收入同比下降8.1%，调味品行业下游萎靡。11月11日国务院联防联控机制发布进一步优化防控工作的二十条措施，内容包括密接者“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”、风险区由“高中低”三类调整为“高低”两类等。我们认为随着二十条的逐步落实，KA商超、餐饮客流有望修复，调味品需求有望边际改善。中短期我们看好催化剂标的，长期依然看好行业稳健增长下各企业通过品类和渠道拓展实现扩张。依然推荐零添加势能强劲、以KA渠道为主的千禾味业，B端渠道占比约为30%、股权问题持续推进的中炬高新，B端占比约为40%的海天味业，重点推荐千禾味业、中炬高新。
10月乳制品板块弱复苏，降本控费仍为全年核心。
10月乳制品两强渠道弱复苏。渠道反馈，10月伊利基础白及金典稳健增长，但由于10月中下旬全国多地疫情反弹，常温酸和低温酸表现疲软，拖累液奶总体表现，奶粉依然维持近30%的增速，推动10月伊利整体动销稳健增长。蒙牛动销表现相对较好，10月特仑苏和基础白同比增速近20%，其中基础白增速略快于高端白。尽管纯甄表现同样疲软，但10月蒙牛总体实现高个位数增长。
10月乳制品两强渠道费用投放略有增加，渠道库存良性。渠道反馈，疫情反复导致10月动销不畅，两强均加大渠道补贴力度，10月伊利常温/蒙牛渠道费用率分别同比+0.5/近1pct。随着防疫边际放松下需求回暖、乳企持续聚焦费用管控，我们预计四季度两强渠道费用率依然有望同比持平或略有下降。截止到11月初，蒙牛基础白、特仑苏库存在45天以内，伊利液奶库存在23天左右，均处于良性状态。
两强估值低位，降本控费依然为全年核心。目前乳制品两强均处于估值低位，考虑到终端需求复苏较慢，我们板块思路依然以年内利润率提升为核心，蒙牛乳业年内持续推进精准控费，坚持22年OP Margin提升20-30bp的目标，推荐蒙牛乳业、伊利股份，重点推荐蒙牛乳业。
风险提示：宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题
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