添加剂事件后千禾动销强劲,看好调味品板块催化剂标的。
受益于添加剂事件,10月千禾味业线上数据强劲。由于添加剂事件影响,10月基础调味品线上同比增速分化。魔镜数据显示,零添加领先品牌千禾味业10月天猫淘宝销售额5505万元,同比+153%,单月销售额超过海天味业。受添加剂事件冲击,10月海天味业天猫淘宝销售额同比-22%,表现相对疲软;中炬高新10月同比+36%,增速稳健。2021年千禾线上渠道占营业收入比重20%,10月线上数据高增有望推动10月公司整体收入加速。
10月千禾线下动销加速,渠道库存良性。渠道反馈,10月千禾基地市场西南地区零添加线下动销加速,KA渠道放量下零添加同比增长70+%。由于10月线上高增,线下终端部分缺货问题11月才逐步得到解决,公司并未进一步压货,目前西南地区渠道库存良性,为明年积蓄力量。
调味品行业需求有望边际回暖,板块优选催化剂标的。2022年10月受多地疫情反复冲击,社零总额同比下降0.5%,其中餐饮收入同比下降8.1%,调味品行业下游萎靡。11月11日国务院联防联控机制发布进一步优化防控工作的二十条措施,内容包括密接者“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”、风险区由“高中低”三类调整为“高低”两类等。我们认为随着二十条的逐步落实,KA商超、餐饮客流有望修复,调味品需求有望边际改善。中短期我们看好催化剂标的,长期依然看好行业稳健增长下各企业通过品类和渠道拓展实现扩张。依然推荐零添加势能强劲、以KA渠道为主的千禾味业,B端渠道占比约为30%、股权问题持续推进的中炬高新,B端占比约为40%的海天味业,重点推荐千禾味业、中炬高新。
10月乳制品板块弱复苏,降本控费仍为全年核心。
10月乳制品两强渠道弱复苏。渠道反馈,10月伊利基础白及金典稳健增长,但由于10月中下旬全国多地疫情反弹,常温酸和低温酸表现疲软,拖累液奶总体表现,奶粉依然维持近30%的增速,推动10月伊利整体动销稳健增长。蒙牛动销表现相对较好,10月特仑苏和基础白同比增速近20%,其中基础白增速略快于高端白。尽管纯甄表现同样疲软,但10月蒙牛总体实现高个位数增长。
10月乳制品两强渠道费用投放略有增加,渠道库存良性。渠道反馈,疫情反复导致10月动销不畅,两强均加大渠道补贴力度,10月伊利常温/蒙牛渠道费用率分别同比+0.5/近1pct。随着防疫边际放松下需求回暖、乳企持续聚焦费用管控,我们预计四季度两强渠道费用率依然有望同比持平或略有下降。截止到11月初,蒙牛基础白、特仑苏库存在45天以内,伊利液奶库存在23天左右,均处于良性状态。
两强估值低位,降本控费依然为全年核心。目前乳制品两强均处于估值低位,考虑到终端需求复苏较慢,我们板块思路依然以年内利润率提升为核心,蒙牛乳业年内持续推进精准控费,坚持22年OP Margin提升20-30bp的目标,推荐蒙牛乳业、伊利股份,重点推荐蒙牛乳业。
风险提示:宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题