洛阳玻璃：营业收入保持稳定，产能扩张保障长期成长基础

事件:洛阳玻璃发布2022年三季报：报告期内，公司实现营业收入33.73亿元，同比增长19.40%；归属母公司股东的净利润2.61亿元，同比下降18.34%；扣非后归属母公司股东的净利润0.24亿元，同比下降90.56%。

投资要点:收入维持稳定，成本高企盈利受限。2022年第三季度，受益于公司桐城新能源的1200T/D光伏玻璃生产线投产，新能源玻璃销量价格维持稳定，三季度单季公司实现营业收入10.16亿元，同比增长0.39%；然而，自年初以来，纯碱、天然气价格维持高位，三季度单季公司毛利率同比下滑14.72个百分点至10.65%，盈利能力受限，实现归属母公司股东的净利润0.13亿元，同比下降85.59%。

采购合同保障需求，产能扩张保障供应能力。2022年10月24日，公司与天合光能股份有限公司及其附属公司达成期限为两年的采购合同。期间公司将对天合光能及其8家子公司累计供应约30GW的单玻，双玻光伏用钢化镀膜玻璃产品，保障公司光伏玻璃需求量。公司持续推动光伏玻璃产能扩张，截至2022年6月底，公司规划拟建项目包括洛阳新能源、宜兴新能源、自贡新能源及北方玻璃等均已完成建设项目听证会程序，后续扩产产能储备充足；公司已完成对台玻福建光伏玻璃有限公司的收购；此外，公司合肥新能源太阳能装备用光伏电池封装材料项目主体工程顺利完工，于2022年9月19日实现窑炉点火。随着产能持续释放，公司收入规模将不断提升，逐渐形成的规模优势也将改善公司盈利能力。

托管薄膜太阳能电池业务，培育业绩新增长点。薄膜太阳能电池领域，公司托管凯盛科技集团持有的成都中建材、瑞昌中建材和凯盛光伏等薄膜太阳能电池业务相关股权，并且依托公司托管的成都中建材太阳能薄膜电池用碲化镉薄膜电池技术及公司用于生产碲化镉玻璃的在线TCO镀膜技术，致力推行太阳能薄膜电池研发生产，为公司后续业务发展积蓄新动能，拓展新空间。

盈利预测和投资评级。受原材料价格高企影响，公司盈利能力受限，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为3.32亿元、5.51亿元、9.22亿元，对应EPS分别为0.51元、0.85元、1.43元，对应PE分别为39.11X、23.57X、14.09X。公司光伏玻璃产能储备充足，持续的产能释放将为公司业绩增长提供源动力，另外薄膜电池业务也将为公司后续业务发展积蓄新动能，维持“买入”评级。

风险提示：上游原燃料价格大幅上涨；新增产能大幅增加冲击行业供给；新增光伏装机容量不及预期；硅料涨价冲击组件需求；公司在建产线落地进度不及预期。