拓普集团：毛利率显著回升，业绩环比改善明显_股票频道

投资事件公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入111.03 亿元，同比+41.93%；实现归母净利润12.09 亿元，同比+60.44%，扣非后归属母公司股东的净利润11.74 亿元，同比+60.62%，基本每股收益1.10 元，同比+58.95%。

我们的分析与判断（一）多维度布局综合底盘供应商，毛利率改善明显。2022 年前三季度，公司实现营业收入111.03 亿元，同比+41.93%，业绩延续高速增长态势，其中Q3 单季实现营业收入43.09 亿元，同比+48.29%，环比+41.34%，系公司扩展国内外优质客户放量所致。公司现有汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大产品线，单车配套金额约3 万元，公司依托丰富产品线与战略客户积极推进Tier0.5 级合作模式，客户粘性与盈利能力稳定提升。2022 年前三季度，公司毛利率为22.39%，同比+1.43pct，其中Q3 毛利率24.01%，同比+2.89pct，环比+1.92pct，改善较为显著。

（二）降本控费质效稳健，收到政府补助进一步提振业绩。2022 前三季度，公司实现归母净利润12.09 亿元，同比+60.44%，Q3 单季实现归母净利润5.01 亿元，同比+70.58%，环比+55.59%，受毛利率提升、三费水平降低、政府补助增加等多因素共同驱动。2022 年前三季度，公司销售费用率1.41%，同比+0.14pct，Q3 单季销售费用率1.46%，同比+0.39pct，环比+0.06pct，销售费用率保持稳定；2022 年前三季度，公司管理费用率2.69%，同比-0.09pct，Q3 单季管理费用率2.59%，同比-0.13pct，环比-0.52pct，公司以IATF16949 质量体系为基础，打造独具特色的拓普管理体系，管理费用率维持低位。公司通过管理架构建设业务发展与员工发展的正向循环机制，激发经营活力。

（三）依托全面产品线打造国内外优质客户群，订单高速增长态势有望延续。公司客户覆盖国内外头部新能源主机厂，打造优质客户群，国内市场客户包括比亚迪、吉利新能源、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等，国际市场客户包括美国的创新车企RIVIAN、LUCID，科技企业以及FORD、GM、FCA 等传统车企。公司充分受益于优质客户群所建立起的市场品牌声誉，订单保持快速增长态势，IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点，继续为公司长远业绩奠定稳定基础。

（四）加速全球新工厂、新产能扩建，打开业绩成长空间。公司为满足快速增长的订单需求，在国内外加速布局产能。8 月26 日，公司在寿县新桥产业园新设底盘系统全资子公司，投资建设智慧工厂生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统；9 月27 日，公司与西安经济技术开发区管委会签署合作协议，拟于西安经济技术开发区建设生产基地生产轻量化底盘、内外饰功能件、智能刹车系统、智能转向系统等；9 月30 日，公司新设墨西哥子公司，投资建设生产基地生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品；10 月1 日，公司与湖州市长兴经济技术开发区管理委员会签署合作协议，拟于长兴经济技术开发区建设智慧工厂生产轻量化底盘、车身轻量化、内饰功能件、汽车电子等关键产品，公司产能扩建再提速。

投资建议我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为166.17 亿元、223.10 亿元、182.17 亿元，归母净利润分别为18.04 亿元、25.27 亿元、32.55 亿元，同比增速分别为77.36%、40.06%、28.80%， EPS 分别为1.64元、2.29 元、2.95 元，对应PE 分别为43/31/24 倍，维持“推荐”评级。

风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。