闻泰科技:集成业务短期承压，半导体扩产稳步推进_股票频道

事项：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收420.85亿元（8.9%YoY），归属上市公司股东净利润19.44亿元（-4.79%YoY）。

平安观点：半导体业务表现稳定，集成业务短期承压：2022年前三季度公司实现营收420.85亿元（8.9%YoY），归属上市公司股东净利润19.44亿元（-4.79%YoY），扣非后归属上市公司股东净利润19.57亿元（1.22%YoY）。2022年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是18.42%（1.93pctYoY）和4.6%（-0.51pctYoY）。公司2022Q3单季度营收和归母净利润分别为135.89亿元（-2.07%YoY，低于前三季度营收增速8.9%，主要是受到公司产品集成业务的拖累，2022Q3单季度半导体营收环比增长8%，产品集成业务营收环比下降4%）和7.62亿元（-5.83%YoY），毛利率和净利率分别为20.24%（3.19pctYoY）和5.61%（0.10pctYoY）。费用端：2022年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.55%（0.06pctYoY）、3.60%（-0.07pctYoY）和0.40%（-0.11pctYoY），公司的销售费用率和管理费用率整体平稳。公司半导体业务加大在欧洲和亚洲的投资，大幅扩充研发规模，提升晶圆和封测产能；光学业务在原有海外特定客户的基础上，积极开拓国内和海外新客户；产品集成业务海外和国内客户开拓顺利。战略布局方面，公司将以半导体为龙头，加大投入，提升创新能力，为部件和系统集成赋能，全面提升整机产品的核心竞争力，从服务型公司向产品公司的战略转变。

持续加大半导体研发投入，提升产能和产品布局：安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，是全球龙头的汽车半导体公司之一，拥有近1.6万种产品料号。2022年上半年，安世半导体来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为48%、16%、24%、6%、6%，进一步加强在中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、IGBT、以及模拟类产品的研发投入。随着电动汽车渗透率的快速提升，单车用功率半导体正呈现快速提升趋势，对公司的车规半导体市场空间提振较大，有望推动公司半导体业务未来几年持续稳健的快速增长。

集成业务短期承压，客户导入持续：公司集成业务2022年前三季度净亏损4.04亿元，Q3单季度亏损1.88亿元。手机等消费电子市场需求低迷，对公司传统产品集成业务形成了较大的影响，公司积极拓展国际品牌客户和运营商等客户。公司光学模组业务已在2021年12月份正式启动双摄产品供货，目前新型号产品的验证推进工作顺利进行。公司将进一步深化与特定客户的合作关系，进一步推动更多新型号手机光学模组配套的业务验证。

投资策略：我们认为安世半导体有望借助闻泰的平台，进一步提升国内的份额，实现协同效应。考虑到消费电子需求疲软对公司ODM业务的影响，调低公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为27.41/35.01/44.46亿元（原值为33.65/45.26/58.58亿元），对应PE为20/16/12倍，考虑到公司估值仍具吸引力，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。