海康威视：从安防龙头到AI巨头，大象继续起舞

海康威视由传统安防行业拓展至空间更大的智能物联市场：随着人工智能、大数据、云计算等技术的发展，安防行业进入泛安防时代。泛安防将传统安防与新兴技术相结合，形成覆盖更广、终端应用更多元的行业格局。根据 IDC 的数据与预测，2019年全球 AIoT 市场规模达到 2264亿美元，预计到 2022年达到 4820亿美元，2019~2022年复合增长率为28.65%。未来十年，正是迎接智能物联黄金时代到来的十年。

降本增效驱动企业数字化转型，海康威视三大事业群发展空间依旧广阔：数字化转型是各行各业为提升资源配置效率，使企业实现降本增效的运营目标的一种发展形态。2021年海康威视公共服务事业群 PBG 收入191.61亿元，同比增长 19.85%；企事业事业群 EBG 收入 166.29亿元，同比增长 12.94%；中小企业事业群 SMBG 收入 134.90亿元，同比增长46.49%。我国数字经济发展规模全球领先。2017年到 2021年，我国数字经济规模从 27.2万亿增至 45.5万亿元，总量稳居世界第二，成为推动经济增长的主要引擎之一。

多维感知，人工智能，大数据三大核心能力为支撑拓展的创新业务是增长的重要驱动力：2021年海康威视创新业务整体收入 122.71亿元，同比增长 98.93%，其中超过 10亿的创新业务主体从 2个增加到 5个。海康创新业务的增长速度普遍较快，占公司营收比重达到 15.07%，已经成为海康威视成长的稳定动力来源。2022年上半年，海康微影、海康汽车电子、海康机器人 2021年增速分别达 6189.6%、118.9%、103.2%。

盈 利 预 测 及 评 级 ： 我 们 预 计 2022-2024年 公 司 实 现 营 收846.76/954.38/1082.35亿元；归母净利润 138.59/158.69/182.70亿元；

EPS1.48/1.70/1.96元。对应 PE 分别为 19/17/15倍。

风险提示：

（1）新冠疫情带来的不确定性；

（2）地缘政治因素风险；

（3）宏观经济环境下行压力增大；

（4）政府投入安防力度不及预期；

（5）重要原材料供给风险。

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