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东方电缆:Q3毛利率环比改善,在手订单充沛

来源:国金证券 作者:姚遥 2022-10-27 00:00:00
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2022年10月27日,东方电缆发布2022年三季度报。前三季度公司实现营收56.65亿元,同降1.88%;实现归母净利润7.36亿元,同降23.43%。其中,3Q22公司实现营收18.05亿元,同降24.36%;实现归母净利润2.14亿元,同降34.04%,环降12.30%,业绩基本符合预期。

经营分析

公司三大业务毛利率环比均有提高拉动整体毛利率环比改善。3Q22公司毛利率为23.50%,环比提升2.92PCT,主要原因为:1)海缆产品中有高毛利率的脐带缆交付,提高海缆业务毛利率水平;2)由于高毛利率海工项目在三季度交付,提高海工业务毛利率水平;3)三季度以来大宗商品价格持续下降,提高陆缆业务毛利率水平。

期间费用率同比略有下降。前三季度公司期间费用率为6.98%,较去年同期下降0.11PCT,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为2.11%/4.70%/0.17%,较去年同期分别变化0.44/-0.59/0.03PCT。

公司在手订单充沛,支撑未来业绩持稳增长。截至2022年10月27日,公司在手订单总额达94.45亿元,其中海缆系统58.12亿元,陆缆系统23.67亿元,海洋工程12.66亿元。在手订单充沛为公司持续发展提供有力支撑,保障业绩持稳增长。

高电压等级海缆保持寡头竞争格局,龙头地位稳固。考虑海缆招标需要业绩门槛,只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标,而目前500KV海缆仅有东方电缆等极少数公司有产品投入应用,未来预计该环节格局将维持寡头竞争,龙头地位稳固。

盈利预测与投资建议

受疫情影响,国内海风建设有所延缓,部分海缆项目交付延后,我们调整公司2022-2024年盈利预测至10.0(-25%)、20.1和23.56亿元,当前股价对应三年PE分别为51、26、22倍。考虑近期各省市海风规划持续超预期,预计海风长周期景气。公司作为盈利能力稳定的海缆龙头,预计将深度受益于海风发展,我们上调评级至“买入”。

风险提示

原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险





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