胜华新材：布局液态六氟磷酸锂，拓宽锂电材料产品矩阵

公司发布 2022年三季报。公司 22Q1-Q3营业收入为 67.99亿元 （ 同 比 +34.51% ） ， 归 母 净 利 润 为 8.62亿 元 （ 同 比+16.25%），22Q3营业收入为 33.21亿元（同比+135.83%，环比+94.54% ） ， 归 母 净 利 润 2.11亿 元 （ 同 比 +40.18%, 环 比+5.02%）。2022Q3，公司毛利率为 9.23%，环比下降 8.56pct；

净利率为 6.15%，环比下降 5.00pct。

甲基叔丁基醚和气体业务贡献 Q3营收主要增量。分业务看，在销量方面，2022Q3公司碳酸二甲酯系列产品销量 11.99万吨，环比+17%；甲基叔丁基醚产品销量 16.32万吨，环比+257%；气体产品销量 6.89万吨，环比+243%。在营业收入方面，2022Q3碳酸二甲酯系列产品实现营收 9.99亿元，环比+2%；甲基叔丁基醚产品实现营收 11.49亿元，环比+281%；气体产品实现营收 4.01亿元，环比+262%。

合资建设 10万吨六氟磷酸锂产能，丰富锂电材料产品矩阵。公司与中氟泰华签订《投资合作协议》，拟在四川省乐山市合资设立四川省乐山市中氟胜华新能源有限公司，合资公司注册资本为人民币 12亿元，中氟泰华认缴出资额 7.92亿元，出资比例 66%；胜华新材认缴出资额 4.08亿元，出资比例 34%。

合资公司拟规划投资建设 10万吨/年液态六氟磷酸锂及其配套装置，项目总投资约人民币 20亿元。截至目前 2022年 10月，公司已经建成投产固态六氟磷酸锂产能 2000吨/年，在建液态六氟磷酸锂产能 10万吨/年，预计 2023年 6月建成。公司已布局液态锂盐、硅碳负极、湿电子化学品多种等新材料，预计液态六氟磷酸锂产品项目投产后公司将形成丰富的锂电材料产品矩阵。

盈利预测与投资建议。公司在建锂电材料项目较多，随着未来产能释放，业绩有望持续增长，但主要产品价格碳酸二甲酯价格下降，影响盈利。我们预计石大胜华 2022~2024年 EPS 分别为 6.72、8.15、13.72元（前期预测 7.60/9.21/12.00元）。参考可比公司估值水平，给予其 2022年 19倍 PE，对应合理价值127.68元(前期给予其目标价 144.97元，基于 2022年 19倍 PE，-13.5%)，维持“优于大市”评级。

风险提示。在建项目进度不及预期，下游需求不及预期，项目审批进展缓慢或不能通过。

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