长城汽车系列点评六十五：新品提振需求产销有望改善_股票频道

事件概述公司发布 2022年 10月产销快报：长城汽车批发销量 10.0万辆，同比-10.6%，环比+7.0%。今年 1-10月累计批发 90.3万辆，同比-9.4%。

哈弗品牌 10月批发销量 6.4万辆，同比+1.9%，环比+18.2%，今年 1-10月累计批发 51.8万辆，同比-14.5%；

WEY 品牌 10月批发销量 0.2万辆，同比-58.5%，环比+3.1%，今年 1-10月累计批发 3.3万辆，同比-21.7%；

皮卡 10月批发销量 1.6万辆，同比-23.2%，环比-8.3%，今年 1-10月累计批发 15.9万辆，同比-15.0%；

欧拉品牌 10月批发销量 0.6万辆，同比-57.9%，环比-26.7%，今年 1-10月累计批发 9.0万辆，同比-7.8%;

坦克品牌 10月批发销量 1.3万辆，同比+28.2%，环比+1.1%，今年 1-10月累计批发 10.2万辆，同比+63.0%。

分析判断:

销量环比提升欧拉新品亮眼行业 10月受制于疫情有所下滑，公司表现好于整体。 10月疫情多点散发影响行业整体需求，公司仍保持环比正增长。其中，哈弗品牌需求有所恢复，实现同环比增长，预计 Q4在供需好转下，公司产销有望持续提升。

1）哈弗：哈弗品牌 10月批发销量 6.4万辆，同比+1.9%，环比+18.2%。哈弗 H6新能源自 9月 28日全国发布以来，需求稳步向上，加快哈弗品牌向新能源转型的步伐。

2） WEY： WEY 品牌 10月批发销量 0.2万辆，同比-58.5%，环比+3.1%。大六座 SUV 魏 80有望近期上市，搭载 1.5T 插混系统且设计有明显提升，预计将提振品牌需求。

3）皮卡：皮卡品牌 10月批发销量 1.6万辆，同比-23.2%，环比-8.3%。 10月国务院进一步发布放宽皮卡进城限制政策，皮卡行业集中度较高，且公司作为皮卡行业龙头，取消皮卡进城限制有利于公司进一步扩张，有望在需求政策双重驱动下实现销量持续提升。

4）欧拉：欧拉品牌 10月批发销量 0.6万辆，同比-57.9%，环比-26.7%。新品闪电猫于 10月 31日正式上市，截至 11月 1日累计订单突破 1.5万台，新车共推出 CLTC 纯电巡航555km、 600km 和 705km 三个版本 4款配置，综合补贴后售价为 18.98-26.98万元。闪电猫定位中型轿跑，颜值+过硬实力，将欧拉纯女性用户扩大为更为广阔的用户群体，驱动欧拉需求快速向上。

5）坦克：坦克品牌 10月批发销量 1.3万辆，同比+28.2%，环比+1.1%。高端车型坦克 300、坦克 500的放量带动销量持续上升，我们预计坦克品牌有望随着新品爬坡上量及混动版本推出促进销量中枢快速提升。

海外市场加速布局新能源出海空间广阔出口创新高，新能源加速出海。 10月，公司海外批发销量 2.1万辆，同比+49.6%，环比+11.8%。 1-10月，海外累计批发销量13.3万辆，同比+18.5%。公司新能源加速出海，亚洲市场，哈弗 H6PHEV 于 10月 7日在泰国正式上市，发布会订单突破1,000辆，新车预计 11月中旬交付；欧洲市场，长城魏牌及欧拉登陆巴黎车展，其中，魏牌摩卡 PHEV（Coffee 01）售价约合人民币 39万元-42万元。电动智能化时代，产品力与品牌力大幅提升，公司新能源海外市场广阔。

硬核技术加持平台加速输出三大平台加速智能电动赋能，产品结构持续升级。 1-10月，新能源累计批发销量 10.8万辆，同比+10.1%，公司 20万元以上车型销量占比达 14.6%，智能化车型销量占比达 85.8%，三大技术品牌车型销量提升至 70.6%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。

投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2022-2024营业收入为 1,612.7/2,020.5/2,654.4亿元，归母净利润为98.5/117.0/151.9亿元，对应 EPS 为 1.05/1.25/1.62元，对应2022年 11月 4日收盘价 31.20元/股 PE 为 30/25/19倍，维持“买入”评级。

风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险； WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。