公司发布 2022Q3季报。公司第三季度实现营业收入 881.12亿元，同比增长 0.02%；实现归母净利润 84.7亿元，同比增长0.33%；实现扣非归母净利润 83.7亿元，同比增长 5.63%。前三季度累计实现营业总收入 2717.75亿元，同比增长 3.36%；实现归母净利润 244.7亿元，同比增长 4.33%；实现扣非归母净利润240.7亿元，同比增长 6.65%。
B 端业务表现优异。分事业部看，公司前三季度五大业务板块智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务前三季度收入分别为：1862亿元（同比+1.70%），170亿元（同比+14.84%），179亿元（同比+22.65%），195亿元（同比+5.72%），81亿元（同比+37.30%）。单季度来看，工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务收入分别为： 49.7亿元（同比+18.8%），57亿元（同比+5%），72.2亿元（同比+12.4%），29亿元（同比+29%）。
单三季度毛销差改善，净利率略有改善。公司单三季度实现毛利率 24.63%，同比-0.31pct。销售费用率 7.38%同比-1.89pct，整体毛销差同比改善 1.49pct。管理 /研发/财务费用率分别达3.51%/3.46%/-0.43%，同比-0.12pct/-0.45pct/+0.74pct。最终单季度净利率达 9.62%，同比+0.03pct，略有改善。
高端品牌表现亮眼。COLMO 前三季度零售端收入达 59.7亿元，同比+138%；东芝零售端收入达 17.2亿元，同比+61%。
KUKA 更新 2022年业绩指引。KUKA 三季度订单 36.9亿欧元，同比+36.7%；实现销售收入 27.7亿欧元，同比+17.4%；息税前利润 8090万欧元，同比+77.9%。其中 KUKA 中国表现亮眼，实现收入 6.45亿欧元，同比+59.1%，占 KUKA 收入比重达 23%。
KUKA 全年预计实现收入约 36亿欧元（同比增长 10%+），息税前净利率预计恢复至 3%左右。
投资建议。公司 C 端业务稳健增长，B 端业务有望释放增长弹性，利润率具备改善空间。公司经营稳健，家电主业韧性十足，我们认为成本下行有望带来利润率持续改善；B 端业务亮点多多，自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。考虑到公司 C 端业务承压，我们预计公司 2022-24年公司实现 EPS分别为 4.35元、4.71元、5.20元（此前预测为 22-24年公司每股收益 4.51元、5.11元及 5.69元），给予 2022年 16xPE 估值，对应合理价值区间 69.6元（此前预测为 2022年 20xPE 估值，目标价 90.2元），维持“优于大市”评级。
风险提示。海外需求波动，原材料价格波动。
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