迪普科技：Q3业绩继续承压，静待疫情影响消除

事件概述 公司近期发布2022年三季报，前三季度实现营业收入6.06亿元，同比下降18.27%，单Q3实现营业收入2.38亿元，同比下降22.87%。前三季度实现归母净利润0.68亿元，同比下降66.68%。单Q3实现归母净利润0.27亿元，同比下降72.66%。公司短期内经营继续承压，但我们认为公司在运营商、金融等行业的竞争力以及订单情况依然良好，长期静待疫情影响的逐渐消除。

收入端受疫情影响承压，逆势扩张致利润短期下降 从收入端来看，公司前三季度实现收入6.06亿元，同比下降18.27%。我们认为主要是受到疫情影响。一方面疫情影响了政府等客户的资本开支节奏，另一方面疫情影响了公司在客户侧的发货和交付验收节奏，从而促使公司短期内经营方面出现放缓。

从利润端来看，公司前三季度保持了逆势扩张的态势。22Q3销售费用率36.77%，同比提升7.56pct；管理费用率4.06%，同比提升0.98pct；研发费用率30.32%，同比提升6.13pct。公司前三季度费用率显著提升，导致了净利润下滑较多。我们认为，公司逆势扩张进行费用端的高投入，体现了公司对行业未来发展的信心，以及为疫情影响消除后，行业需求复苏进行的准备。

运营商屡获大单，金融领域应用交付批量落地 运营商集采订单充裕，各产品集采中标较多。根据公司官方微信号披露，公司在2021年成功入围中国移动2021-2022年硬件防火墙产品集采项目、中标中国移动2021-2023年WAF软件集采项目、中标中国移动2020-2023年安全漏洞扫描软件集采项目、中国移动2022-2024年入侵防御设备（IPS）的所有标包、中国移动2022-2024年web应用防火墙、中国移动负载均衡产品、中国移动抗DDoS产品等多个集采大单。根据中国联通官方采购网站披露，迪普科技在2021年中标了中国联通防火墙集采项目。公司在运营商集采领域屡获大单，为后续业务发展奠定良好基础。

金融领域应用交付产品批量落地。根据公司官方微信号披露，公司在2021年独家中标中国农业银行2021年国芯负载均衡设备项目、中标中国人寿国芯负载均衡设备项目。目前迪普的负载均衡产品已经广泛应用在工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等银行头部用户，以及太平洋保险、太平保险、中银保险、方正证券、海通证券、国泰君安等保险和证券用户。公司在金融行业依托负载均衡产品，有望持续受益于金融信创的推进。

投资建议 迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。短期公司业绩疫情影响的扰动，但当前在手订单充裕，有望继续实现稳健增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入10.17/12.66/15.58亿元，实现归母净利润2.32/2.99/3.71亿元。维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价18.57元，对应2023年的40倍动态市盈率。

风险提示：芯片产能缓解不及预期；疫情多点散发影响交付。

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