中国建筑：Q3业绩喜人，基建订单加速增长_股票频道

事件：公司发布]2022年三季报，前三季度实现营业收入 15352.7亿元，同比增长14.8%，实现归属股东净利润 435.1亿元，同比增长 15.1%，基本 EPS 1.05元。

三季度项目顺利推进，业绩加速增长。公司前三季度实现营业收入 15352.7亿元，同比增长 14.8%，实现归属股东净利润 435.1亿元，同比增长 15.1%，归母净利润增速略高，主要系部分子企业少数股东损益减少所致；毛利率 9.8%，同比-0.7pp，净利率 3.7%，同比-0.5pp；销售期间费用率 4.6%，同比+0.3pp，主要系利息费用及汇兑损失较去年同期增加较多所致；计提资产减值和信用减值损失77.0亿元，同比多提 35.5亿元；经营活动产生的现金流量净额-524.9亿元，同比多流出 91.4亿元。单三季度看，实现营业收入 4745.0亿元，同比增长 18.5%，实现归母净利润 150.1亿元，同比增长 23.6%，三季度施工项目顺利推进，营收和归母净利润环比均有明显改善。

分业务看，房建业务实现营业收入 9751亿元，同比增长 20.4%，毛利率 7.2%，同比+0.3pp；基建业务实现营业收入 3588亿元，同比增长 23.3%，毛利率 9.9%，同比+0.7pp；房地产业务实现营业收入 1803亿元，同比降低 17.2%，毛利率19.3%，同比-4.0pp；勘察设计业务实现营业收入 68亿元，同比增长 7.4%，毛利率 16.6%，同比-2.7pp；境外业务实现营业收入 732亿元，同比增长 16.2%，毛利率 5.8%，同比-2.2pp。

基建订单快速增长，房建业务结构不断优化。前三季度公司新签合同额 2.7万亿元，同比增长 11.2%，完成年度预算目标的 70.8%。分业务看， 1）房建业务新签合同额 17775亿元，同比增长 8.8%，其中，住宅领域新签合同额 5090亿元，同比下降 24.9%；工业厂房领域新签合同额 2655亿元，同比增长 96.6%；教育设施领域新签合同额 1154亿元，同比增长 48.0%。 2）基建业务新签合同额 6675亿元，同比增长 30.9%，其中，市政道路领域新签合同额 1172亿元，同比增长48.5%；轨道交通领域新签合同额 698亿元，同比增长 47.6%；公路领域新签合同额 676亿元，同比增长 83.5%；生态环保领域新签合同额 468亿元，同比增长 32.7%。 3）房地产业务实现合约销售额 2725亿元，同比下降 9.3%；合约销售面积 1098万平米，同比下降 24.7%；新增土地储备 922万平方米，期末拥有土地储备约 9166万平方米。4）勘察设计业务新签合同额 93亿元，同比增长 3.7%。

5）境外业务新签合同额 884亿元，同比降低 12.4%。

弹性大、低估值，有较高的配置价值。上半年受疫情和资金配套问题影响，开工不及预期，下半年迎来赶工潮，基建板块弹性较大，中国建筑作为基建排头兵，三季度环比改善的态势已经显现，趋势有望延续；中国建筑业绩常年维持两位数的增长， ROE 稳定在 15%，股息率 5%，当前 PE 仅有 3.8倍，有较高的配置价值；当前楼市和土地市场都相对低迷，中国建筑“逆周期拿地”，加仓一二线优质土储，可有效控制拿地成本，未来盈利空间可期。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 605.6亿元、681.2亿元、 761.2亿元，对应 PE 分别为 3、 3、 3倍。行业低迷下公司业绩展现较强韧性，将继续受益稳增长环境，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、房地产政策变化风险、基建投资不及预期风险。