北方华创：IC国产化，半导体设备龙头充分受益_股票频道

事项：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收100.12亿元（62.19%YoY），归属上市公司股东净利润16.86亿元（156.13%YoY）。

平安观点：三季报靓丽，年报预告高增：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收100.12亿元（62.19%YoY），归属上市公司股东净利润16.86亿元（156.13%YoY），扣非后归属上市公司股东净利润14.74亿元（181.08%YoY）。2022年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是43.98%（3.04pctYoY）和18.65%（6.30pctYoY）。公司2022Q3单季度营收和归母净利润分别为45.68亿元（78.11%YoY）和9.31亿元（167.71%YoY），毛利率和净利率分别为41.12%（3.29pctYoY）和21.73%（6.52pctYoY）。作为设备公司，公司毛利率和净利率随着营收规模扩大而提升，规模化优势凸显。另外，公司研发费用始终保持较高的占比，2022年前三季度公司研发费用12.22亿元，同比增长40.73%，占营收比重达到12.21%。费用端：2022年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.79%（-0.69pctYoY）、8.01%（-2.48pctYoY）和-0.51%（-0.49pctYoY），公司的销售费用率和管理费用率伴随着营收扩大而下降。

公司电子工艺装备主要包括半导体装备、真空装备和新能源锂电装备，广泛应用于集成电路、先进封装、半导体照明、第三代半导体、新能源光伏、新型显示、真空热处理、新能源锂电等领域。

半导体设备在手订单饱满，产品矩阵持续扩张：受下游行业需求拉动，公司半导体装备产品工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、功率半导体及光伏设备出货量快速增长。公司真空热处理及磁性材料设备在市场拓展方面取得良好进展。截至2022Q3，公司存货达115.7亿元，同比增长52.13%，合同负债65.12亿元，较22Q2增加8.3亿元，其中大部分订单是半导体设备，下游需求旺盛，公司在手订单充足。半导体设备技术难度高、研发周期长、投资金额高、依赖高级技术人员和高水平的研发手段具备非常高的技术门槛。国内半导体装备企业虽然在近年内展现了高速增长的发展趋势，但与美、日等国家相比还是存在一定的差距。目前全球半导体设备市场主要被美国、日本、荷兰企业所垄断。2021年行业CR5占比66%，CR10占比77%，长期来看半导体等核心技术的国产化需求凸显，同时中芯等积极扩产也加速了国产化设备的导入进程，北方华创作为国内半导体设备龙头将持续受益。

投资建议：公司是国内半导体设备龙头，主要业务为电子工艺装备和电子元器件。公司作为半导体设备平台型公司，设备品类丰富并持续扩充，公司将持续受益于下游晶圆厂的产能扩张。结合公司设备交付节奏及对行业发展的判断，我们调升此前盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为20.73亿、26.40亿和34.11亿元（原值为16.31亿、22.20亿和29.67亿元），对应PE分别为68倍、53倍和41倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。